20180723-天风证券-星源材质-300568.SZ-再签大单_海外开拓再下一城_3页_487kb

星源材质（300568）总结

核心内容

星源材质是一家国内领先的锂电池隔膜制造商，近期与日本知名电子元器件制造商村田制作所签署了战略合作协议，标志着其隔膜产品获得全球顶尖电池企业的认可，进入日本电池厂供应链，对开拓其他国际大客户具有重要意义。

主要观点

• 战略合作：公司与村田建立战略合作伙伴关系，村田将优先采购星源材质的锂电池隔膜，而星源材质也将优先供应村田。协议期限为5年，公司承诺确保供货约2.5亿平方米隔膜。
• 进入索尼供应链：村田去年收购了索尼的电池业务，索尼曾是全球领先的锂电池技术企业，但由于误判电动汽车发展趋势，其电池业务持续亏损后出售给村田。星源材质进入村田供应链，意味着其产品获得了进入索尼供应链的通行证。
• 产能扩张：公司常州基地一期4亿平湿法隔膜设备已进入安装调试阶段，二期在建4亿平干法和10亿平米涂覆产能，全部达产后公司隔膜总产能将由3亿平米扩张至13亿平米。
• 市场前景：随着汽车电动化趋势不可逆转，未来电池隔膜需求将保持40%左右的快速增长。公司具备领先的技术和成本控制能力，毛利率稳定在53%左右，显示出良好的盈利能力。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司是国内隔膜行业龙头，进入LG等国际一线大厂供应链，规模和技术水平国内领先。公司未来业绩有望快速增长。

关键信息

业务发展

• 公司产品为锂电池隔膜，是锂电池的重要组成部分。
• 与村田签署战略合作，标志着其产品进入全球顶尖电池企业供应链。
• 常州基地一期4亿平湿法隔膜设备即将投产，二期在建4亿平干法和10亿平米涂覆产能，未来产能将大幅增长。

财务表现

• 财务预测：公司2018-2020年EPS预测分别为1.41/1.81/2.55元。
• 估值：现价对应18-20年PE分别为28.9/22.6/16倍，参考wind锂电池板块平均估值，将2018年PE由33倍调增至38倍。
• 财务数据：2017年营业收入521.35百万元，同比增长3.09%；净利润106.79百万元，同比增长-31.29%。2018年预测净利润271.24百万元，同比增长153.99%。

财务比率

• 毛利率：2017年为50.68%，2018年预测为53.36%。
• 净利率：2017年为20.48%，2018年预测为35.57%。
• ROE：2017年为8.43%，2018年预测为17.62%。
• 资产负债率：2017年为45.89%，2018年预测为47.63%。

风险提示

• 隔膜价格下跌风险。
• 电动汽车产业政策风险。
• 合作协议落地不达预期风险。

未来展望

公司凭借其技术优势和成本控制能力，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。随着产能释放和海外市场的拓展，星源材质在国内及国际市场上的竞争力将进一步增强，成为锂电池隔膜行业的领军企业。