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舍得酒业（600702.SH）事件点评总结

核心内容

舍得酒业于2022年10月26日发布2022年三季报，并获得分析师孙山山的事件点评。报告指出公司业绩表现超预期，同时公司通过与夜郎古酒业合资设立夜郎古酒庄，进一步拓展其品牌和渠道资源，推动全国化发展。

主要观点

业绩表现

• 2022Q1-Q3：营收达46.17亿元（同比增长28%），归母净利润为12.00亿元（同比增长24%）。
• 2022Q3：营收15.91亿元（同比增长31%），归母净利润3.65亿元（同比增长56%），超出市场预期。
• 毛利率：整体毛利率为78.34%（同比提升0.2pct），其中Q3毛利率达78.65%（同比提升2pct）。
• 净利率：整体净利率为26.26%（同比下降1pct），Q3净利率为23.13%（同比增长3pct），主要受益于销售费用率的下降。

产品与区域结构

• 中高档酒：Q1-Q3营收37.51亿元（同比增长32%），Q3营收13.45亿元（同比增长41%）。
• 低档酒：Q1-Q3营收5.64亿元（同比增长18%），Q3营收1.49亿元（同比下降9%）。
• 区域分布：Q3省内营收2.61亿元（同比增长10%），省外营收11.53亿元（同比增长42%），显示公司省外市场增长显著。

外延式发展

• 公司与夜郎古酒业合资成立夜郎古酒庄，持股78.95%，利用品牌及渠道优势与夜郎古的酱酒产能和产品线形成互补，推进全国化布局。

关键信息

盈利预测

分析师预测公司未来三年EPS将稳步增长，对应PE逐步下降，显示公司盈利能力和估值水平有望持续改善。

财务指标

公司财务结构稳健，资产负债率持续下降，显示公司财务风险可控。同时，毛利率和净利率保持较高水平，体现较强的盈利能力。

现金流分析

公司现金流状况良好，经营活动现金流保持稳定增长，现金流量净额逐年提升，显示公司运营效率和资金状况持续优化。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 舍得增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外扩张不及预期

投资建议

分析师孙山山对舍得酒业维持“买入”评级，认为公司有望享受次高端白酒的发展红利，未来业绩增长潜力较大。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，专注于白酒行业，曾获多项分析师奖项，注重基本面研究。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，负责调味品行业研究，具备法学与经济学双学位背景。

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