20230820-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业23H1业绩点评报告_营收表现符合预期_利润端受夜郎古_股权激励费用影响_4页_724kb

舍德酒业(600702)公司点评总结

业绩表现

• 2023年上半年：实现营业总收入352.9亿元，同比增长166.4%；实现归母净利润92.0亿元，同比增长100.7%。
• 2023年第二季度：实现营业总收入150.8亿元，同比增长321.0%；实现归母净利润35.0亿元，同比增长148.3%。
• 原因分析：利润增速低于营收增速，主要受股权激励费用分摊、加大市场费用投入、产品结构变化影响，及夜郎古并表亏损拖累（23H1营收0.75亿元，亏损0.16亿元）。

经营分析

• 二季度业绩坚挺，显示强经营控制力，在商务消费复苏缓慢背景下仍保持优异回款。
• 各事业部表现：舍得事业部中舍之道增速领先（预计40%-50%），沱牌事业部因大众消费回暖，高线光瓶酒T68表现优秀，增速领先；国际化事业部增长较快；老酒事业部待“藏品十年”推出后有望增长；夜郎古处于酱香赛道导入期，预计下半年加大赋能，推动业绩改善。
• 公司持续深化精细化运营，费用率优化，23Q2销售费用率同比下降0.41个百分点至15.20%，但归母净利率同比下降3.49个百分点至2.32%。
• 推动高端化与全国化，通过多品牌矩阵战略加强品牌建设，包括IP建设和新媒体营销，预计三季度进一步加大品牌投资。

未来展望

• Q3目标：以“降库存，促动销”为主，结合下半年旺季、促销费用增加及全国化拓展，预计业绩延续增长。
• 长期潜力：产品结构升级和运营优化支撑，高端酒类和全国化布局稳步推进。
• 投资评级：维持“买入”，预计2023-2025年收入增速30.14%、26.92%、25.74%，归母净利润增速21.64%、32.21%、29.90%，当前股价对应23年PE 22倍。
• 关键催化剂：白酒需求恢复超预期、中秋国庆宴席超预期、批价持续上行。
• 风险：消费恢复不及预期、核心产品批价上涨缓慢、市场拓展不达预期。