20221026-浙商证券-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业22Q3业绩点评_利润表现超预期_潜能仍在释放途中_4页_1mb

舍得酒业2022年第三季度业绩总结

核心内容概述

舍得酒业（600702）在2022年第三季度实现营业收入15.91亿元，同比增长30.91%；归母净利润3.65亿元，同比增长55.66%；扣非净利润3.47亿元，同比增长50.13%。业绩表现超出市场预期，显示出公司强大的经营能力和市场控制力。同时，公司盈利能力提升，费用率下降，推动了整体利润增长。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现超预期

• 收入增长显著：2022Q3公司营业收入同比增长30.91%，归母净利润增长55.66%，扣非净利润增长50.13%，体现出公司良好的盈利能力和业绩增长动力。
• 经营韧性凸显：尽管面临成都疫情的影响，公司仍保持了稳健的业绩增长，显示出其较强的抗风险能力和市场把控能力。
• 预收释放助力业绩：22Q2末预收蓄水池丰盈，部分业绩增长可能来源于预收款项的释放。

2. 产品结构优化与品牌升级

• 中高档酒占比提升：受益于提价和结构升级，中高档酒收入占比提升至90.02%，同比增长40.65%。
• 低档酒收入下降：低档酒收入同比下降8.77%，但依然保持一定市场韧性。
• 舍得品牌策略：公司通过轮动控量稳定价盘，重点放量品味舍得与藏品舍得，同时布局舍之道与智慧舍得，以保障短中长期的良性发展结构。
• 沱牌品牌复兴：沱牌品牌将重新梳理产品线，预计设立独立销售公司，聚焦中低端市场，开发定制产品，推动品牌复兴。
• 超高端产品布局：公司已推出超高端单品“舍不得”，进一步拓展高端市场。

3. 渠道质量提升与市场拓展

• 经销商质量提升：2022Q3经销商数量达到2312家，平均经销商规模同比增长27.43%，显示出公司对高质量渠道的重视。
• 省外市场增速快于省内：省外市场收入同比增长42.31%，占比提升至77.17%，省内市场增速相对平缓。
• 会战模式推进：公司采用聚焦重点市场、资源倾斜的会战模式，加速省外市场开拓，未来将扩展至10个城市，以模板化、组织化方式推进。

4. 盈利能力增强与成本控制

• 毛利率与净利率提升：2022Q3毛利率提升至78.65%，净利率提升至23.13%，主要得益于结构升级、提价及费用率下降。
• 费用率下降：期间费用率同比下降1.17个百分点至33.26%，其中销售费用率下降2.78个百分点至18.63%，管理费用率上升1.68个百分点至15.07%。
• 现金流稳健：尽管经营性现金流同比下降13.33%，但销售商品、提供劳务收到的现金同比增长1.58%，整体现金流状况良好。

5. 产能扩张与战略布局

• 新增产能计划：公司拟投资70.54亿元建设增产扩能项目，建设周期5年，预计新增原酒产能6万吨、原酒储能34.25万吨、制曲产能5万吨，以保障未来规模扩张。
• 滚动预算与战略性投入：公司坚持四大战略，实行滚动预算，加大战略性投入，以实现规模效应，进一步降低费用率。

6. 盈利预测与估值分析

• 收入与利润预测：预计2022-2024年公司收入增速分别为26.5%、39.9%、22.9%；归母净利润增速分别为30.1%、41.1%、27.9%。
• EPS与PE预测：EPS预计分别为4.9元、6.9元、8.8元；PE预计分别为26倍、19倍、15倍。
• 估值合理性：公司当前估值具备性价比，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 疫情反复影响动销：若疫情反复，可能对白酒销售造成不利影响。
• 老酒战略效果不及预期：公司老酒战略的实施效果可能受到市场接受度等因素影响。

投资评级说明

• 买入评级：预计公司未来6个月内表现将优于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：维持“看好”评级，预计行业指数表现将优于沪深300指数10%以上。

财务摘要

股票走势图

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