20240429-华安证券-舍得酒业-600702.SH-舍得酒业24一季报点评__4页_306kb

报告摘要

业绩简述：
- 2024年Q1收入210.5亿（+413%），归母净利润55.0亿（-335%），扣非净利润54.6亿（-254%）。
- 收入符合预期，利润略低于预期。
收入结构：
- 大众价格带与基地市场为主要增长点。
- 中高档酒同比增长331%，普通酒增长085%；中高档产品结构占比提升0.26 pct。
- 春节加大渠道支持，促进库存去化，为后续回款预留空间。
- 舍之道/T68是主要增量来源，品味舍得增速与中高档酒整体持平。
- 区域方面，省内市场营收增长显著（+1222%）。
盈利能力：
- Q1毛利率下降4.22 pcts至74.16%，主要因产品结构变动及夜郎古并表。
- 销管费率分别下降0.29 pcts和0.02 pcts。
- 净利率同比下降2.04 pcts。
投资建议：
- 维持“买入”评级，调整盈利预测：
  - 2024-2026年营收预测81.11亿/95.51亿/113.75亿，增速145%/178%/191%；
  - 归母净利润预测20.55亿/24.66亿/30.28亿，增速160%/200%/228%；
  - 当前PE为120.6倍/100.5倍/81.8倍。