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公司点评：舍得酒业（600702）首次覆盖推荐

⚫ 核心观点

首次覆盖舍得酒业，合理估值区间205-245元，基于公司稳健经营、长期战略契合弱消费环境，给予“推荐”评级。预计2023-2025年收入及净利润年复合增速达31%和33%，当前股价对应PE/PB/P/S分别为267x/8.8x/92.9x，估值合理区间对应20-24倍PE。

⚫ 公司核心发展节奏

• 战略转型：2020年底复星入主后，2021年业绩高速增长（收入增速86%，利润增速93%）；
• 经营调整：2022年受消费环境承压，增速放缓至收入21%、利润31%；
• 2023年战略定调：聚焦“老酒战略+多品牌矩阵+年轻化国际化”，强调品牌建设与渠道协同，契合弱复苏需求。

⚫ 销售策略与财务表现

• 产品聚焦：主推“大单品”策略，如“品味舍得”“高端藏品舍得10年招商”；
• 渠道管理：稳定骨干经销商合作，批价透明，渠道库存约3个月，减少渠道库存，增加终端消费者投入；
• 费用优化：加强终端动销考核，提升品牌影响力。

⚫ 关键财务预测

⚫ 主要风险

• 需求不足或库存积压风险；
• 新品招商进度及市场竞争加剧风险。