20220421-东北证券-中航沈飞-600760.SH-订单饱满核心优势凸显_一季度实现开门红_4页_655kb

中航沈飞（600760）公司点评报告总结

核心内容

中航沈飞（600760）是一家专注于航空装备的国防军工企业。2022年4月21日发布的公司点评报告指出，公司2021年年报及2022年第一季度业绩预告表现良好，尤其是一季度实现“开门红”，为全年业绩高增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营业收入340.88亿元，同比增长24.79%；归母净利润16.96亿元，同比增长14.56%；扣非后归母净利润15.97亿元，同比增长69.93%。
  • 2022年第一季度预计归母净利润5.09亿元，同比增长47.50%；扣非后归母净利润4.59亿元，同比增长58.67%。

• 财务亮点：

  • 毛利率创新高，达到9.76%，同比提升0.53个百分点。
  • 销售净利率为4.98%，同比下降0.45个百分点，但公司加大研发投入，2021年研发费用同比增加130.34%至6.63亿元。
  • 费用率整体有所变化，销售/管理/研发/期间费用率分别为0.06%、2.37%、1.94%、3.65%。

• 订单与产能：

  • 2021年末合同负债达365.35亿元，较年初增长672.50%，显示客户预付款落地，有助于保障产业化项目建设。
  • 预付款项同期增长3085.45%至216.76亿元，表明公司备产备货积极，产品交付有望提速。

• 竞争优势：

  • 公司具备深度产品谱系梯次，受益于行业高景气。
  • 在“十四五”政策推动下，核心机型放量，下游订单增长，推动公司均衡生产与紧凑交付。
  • 供应链升级与长期股权激励有助于提质增效，未来几年业绩有望保持较快增速。

• 投资建议：

  • 根据最新财报调整盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为426.10亿元、515.59亿元、618.70亿元；归母净利润分别为22.56亿元、29.34亿元、35.47亿元。
  • 对应EPS分别为1.15元、1.50元、1.81元，PE分别为46.76倍、35.94倍、29.73倍。
  • 维持“买入”评级。

• 股票数据：

  • 2022年4月20日收盘价为53.79元，12个月股价区间为50.47~84.90元。
  • 总市值为105,457.72百万元，总股本为1,961百万股。
  • 日均成交量为9百万股。

• 历史收益率：

  • 1个月收益率为-3%，3个月收益率为-5%，12个月收益率为18%。
  • 相对收益率分别为2%、10%、38%。

关键信息

• 订单情况：合同负债与预付款项大幅增长，显示公司订单饱满，备产积极。
• 研发投入：研发费用显著增加，显示公司重视技术创新。
• 盈利预测：2022-2024年公司盈利持续增长，预计归母净利润分别为22.56亿元、29.34亿元、35.47亿元。
• 估值指标：PE从78.21倍降至29.73倍，PB从11.69倍降至5.73倍，PS从3.09倍降至1.70倍。
• 风险提示：疫情可能影响供应链配套，新产品放量不及预期可能影响业绩。

附表摘要

研究团队简介

• 王凤华：东北证券研究所绝对收益首席分析师，国防军工行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 马梦泽：伯明翰大学投资学硕士，中南大学金融学学士，2021年加入东北证券研究所，现任军工组研究助理。

风险提示

• 疫情可能影响供应链配套。
• 新产品放量不及预期可能影响业绩增长。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

联系方式

• 王凤华：010-68573163 / wangfh@nesc.cn
• 马梦泽：15000291217 / mamz@nesc.cn

机构销售联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚等。
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳等。

总结

中航沈飞在2022年第一季度实现业绩开门红，显示出公司在“十四五”政策背景下，受益于订单增长与交付提速。尽管2021年整体业绩略低于市场预期，但其毛利率创新高、研发投入显著增加，显示出公司的成长潜力。公司具备深度产品谱系和供应链升级优势，未来几年业绩有望保持较快增长。投资建议为“买入”，并给出了相应的盈利预测与估值指标。