20181023-中国银河-中航沈飞-600760.SH-三季报增长符合预期_全年业绩可期_3页_350kb

公司点评·航空装备总结

核心内容

中航沈飞（600760.SH）在2018年前三季度实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅扭亏，展现出良好的经营态势。公司作为战斗机领域的龙头企业，具备稀缺性和较大的市场弹性，分析师李良对其未来发展持积极态度，维持“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营收增长：公司2018年前三季度实现营收115.93亿元，同比增长301.42%。
• 净利润扭亏：归属上市公司股东净利润为3.13亿元，扣非净利润为2.87亿元，均实现大幅扭亏。
• EPS表现：每股收益（EPS）为0.22元，显示出公司盈利能力的提升。

2. 均衡生产成效显著

• 公司2017年年报设定全年营收目标为196亿元，净利润目标为7.18亿元。
• 前三季度分别完成营收目标的59.15%和净利润目标的43.87%，表明均衡生产计划已初见成效。
• 鉴于军工主机厂四季度产品集中交付的特点，公司全年经营计划有望顺利完成。

3. 毛利率下滑，费用控制良好

• 前三季度毛利率约为7.76%，同比下降2.23个百分点。
• 毛利率下滑可能与产品结构变化有关，但公司通过有效控制期间费用（同比减少2.14亿元，降幅达33%），抵消了毛利率下降带来的负面影响。

4. 股权激励计划启动，激发员工积极性

• 公司推出股权激励计划，拟向80名核心人员授予约317.1万股限制性股票，总股本占比0.227%。
• 解锁条件设定为扣非加权平均净资产收益率分别不低于6.5%、7.5%、8.5%，以及扣非净利复合增速不低于10%、10.5%、11%。
• 激励计划预计未来四年需摊销费用约4325.24万元，对公司业绩影响较小，但有助于提升核心骨干的积极性，推动军品业务持续发展。

关键信息

• 投资建议：预计2018年至2020年归母净利润分别为8.1亿、9.4亿和10.8亿，EPS分别为0.58元、0.67元和0.77元。
• 当前估值：公司当前股价对应的PE分别为60x、52x和45x，显示市场对其未来增长潜力的认可。
• 风险提示：军品市场拓展不及预期可能对公司业绩产生不利影响。

评级标准

• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
  • 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：预计超越平均回报10%-20%。
  • 中性：预计与平均回报相当。
  • 回避：预计低于平均回报10%及以上。

覆盖股票范围

银河证券覆盖的A股公司包括但不限于：航发动力（600893.SH）、中国卫星（600118.SH）、中航电子（600372.SH）、中航重机（600765.SH）、中航飞机（000768.SZ）等。

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