20220329-首创证券-中航沈飞-600760.SH-公司简评报告_22Q1业绩预增47.5_实现开门红_均衡生产效益提升_4页_745kb

报告摘要

中航沈飞是一家国内领先的航空装备企业，近期发布的2021年报和2022年一季度业绩预告显示其业绩持续增长，经营效率稳步提升，未来发展前景良好。分析师曲小溪与黄怡文对中航沈飞进行了深入研究，并给出了“增持”评级。

业绩表现优异：2021年公司实现营业收入340.9亿元，同比增长24.8%；归母净利润16.9亿元，同比增长14.6%；扣非归母净利润15.9亿元，同比增长69.9%。2022年一季度业绩预告显示，营业收入同比增长29%，归母净利润同比增长47.5%，实现开门红。
毛利率提升，净利率小幅下降：2021年毛利率为9.8%，较2020年提升0.6个百分点；净利率为5.0%，小幅下降0.4个百分点，主要受四季度费用增加影响。
研发投入显著增加：2021年研发费用高达6.6亿元，同比增加130.4%，显示出公司在技术创新和产品升级方面的持续投入，为未来型号跨代研制和转型升级提供支撑。
订单充足，下游需求旺盛：2021年末合同负债达365.4亿元，较年初增长672.5%；预付款项达216.8亿元，较年初增加近200亿元，反映出公司大额订单落地，生产任务充足。
关联交易增长显著：2022年预计关联采购金额增长42%，关联销售金额增长74.8%，显示公司在产业链中的重要地位和协同效应。

年份	营收	净利润	EPS（元/股）	PE
2021	340.88	16.96	0.86	66.9
2022E	435.69	23.01	1.17	49.3
2023E	548.33	30.08	1.53	37.7
2024E	684.76	38.70	1.97	29.3

资产负债表：2021年资产总计627.8亿元，负债合计504.8亿元，资产负债率80.4%。预计未来三年资产规模持续扩大，负债率逐步下降，财务结构趋于优化。
现金流量：2021年经营活动现金流为100.95亿元，现金净增加额为89.87亿元。预计未来三年经营活动现金流稳步增长，投资和筹资活动现金流变化相对平稳。
利润表：2021年营业利润为187.4亿元，净利润为169.6亿元。预计未来三年营业利润和净利润持续增长，盈利能力增强。
财务比率：2021年毛利率为9.8%，净利率为5.0%，ROE为14.9%。预计未来三年毛利率持续提升，净利率逐步改善，ROE稳步增长。

基于公司业绩增长、毛利率提升、研发投入加大、订单充足以及未来盈利预期良好等因素，分析师认为中航沈飞在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和行业领先地位。随着国家加快国防现代化建设及航空武器装备升级换代，公司有望持续受益。因此，维持“增持”评级。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现