深度报告-20230406-开源证券-保险行业深度报告_上市险企2022年报综述暨一季报前瞻_寿险供需有望接力改善_Q1NBV同比或超市场预期_18页_1mb

保险行业分析总结

核心内容

2023年4月6日发布的保险行业研究报告对2022年上市保险公司的年报进行了综述，并对2023年第一季度的业绩进行了前瞻预测。报告指出，保险行业在2022年整体表现符合预期，但受到权益市场下跌和NBV承压的影响，内含价值增速有所放缓。随着经济复苏和政策支持，行业在2023年有望迎来需求和供给的持续改善。

主要观点

• 寿险端：新业务价值（NBV）整体承压，但预计2023Q1将转正，且增速可能超市场预期。
• 财险端：车险综合成本率改善，承保利润有所回升，非车险保费增长主要得益于健康险、农险等需求上升。
• 资产端：投资资产规模稳步增长，但总投资收益率因权益市场波动有所下降。
• 偿付能力：尽管有所下降，但主要险企偿付能力充足率仍高于监管要求。
• 转型效果：中国平安和中国太保寿险转型效果显著，活动率和人力结构均有所改善。
• 投资建议：推荐中国太保、中国平安、中国人寿及友邦保险，认为其估值空间较大，NBV预期改善明显。

关键信息

2022年主要险企NBV及归母净利润

2023Q1 NBV及归母净利润预测

2022年投资收益情况

2022年车险及非车险表现

• 车险：2022年车险保费恢复增长，综合成本率改善，有助于头部险企市占率提升。
• 非车险：健康险、农险等需求提升，带动保费增长。
• 综合成本率：平安财险上升至100.3%，太保财险下降至97.3%，人保财险下降至97.6%。

银保渠道表现

• 银保渠道新单保费增速显著，2022年中国人寿、中国太保、新华保险银保新单保费同比分别增长64.6%、332.0%、11.2%。
• 银保渠道价值贡献占比提升，其中新华保险提升至14.3%。

偿付能力

• 2022年末，主要险企偿付能力充足率均出现下降，但仍高于监管要求。
• 寿险主要业务主体核心偿付能力充足率分别为中国人寿143.6%、平安人寿124.1%、太平洋人寿132.0%、新华人寿140.5%。

投资建议

• 推荐标的：中国太保、中国平安、中国人寿及友邦保险。
• 理由：
  • 中国太保：估值空间较大，NBV预期边际改善明显。
  • 中国平安：寿险转型已全国推广，NBV预期改善。
  • 中国人寿：负债端稳健，资产端弹性较大。
  • 友邦保险：受益于香港市场改善。

风险提示

• 保险需求复苏不及预期。
• 寿险转型进展慢于预期。

图表目录

• 图1：2022年EV增幅有所放缓
• 图2：归母净利润同比承压
• 图3：归母净利润同比承压
• 图4：投资收益承压
• 图5：投资收益同比下降
• 图6：增提保险责任准备金
• 图7：10年期国债收益率下降
• 图8：营运利润同比增长
• 图9：营运利润同比增长
• 图10：NBV同比承压
• 图11：新单保费表现分化
• 图12：margin下降
• 图13：个险新单保费承压
• 图14：银保新单保费增长
• 图15：银保新单保费占比提升
• 图16：银保价值占比提升
• 图17：代理人规模下降
• 图18：活动率改善
• 图19：代理人产能提升
• 图20：车与非车保费增长
• 图21：车险保费转正
• 图22：非车险保费增长
• 图23：车险占比下降
• 图24：财险综合成本率分化
• 图25：财险费用率下降
• 图26：财险赔付率分化
• 图27：投资资产增长
• 图28：权益类投资占比分化
• 图29：债权类投资占比下降
• 图30：现金及定期存款占比分化
• 图31：股票占比分化
• 图32：净投资收益率分化
• 图33：总投资收益率下降
• 图34：平安银行银保团队来源
• 图35：银保中收占比提升
• 图36：代理人规模下降趋势
• 图37：乘用车销量承压

表格目录

• 表1：投资回报差异拖累EV增速
• 表2：中国平安产品价值率下降
• 表3：偿付能力充足率下降但仍满足监管要求
• 表4：2023Q1 NBV同比有望转正
• 表5：受益标的估值表