保险行业2022年报综述：寿险承压探底，财产险高景气-20230406-浙商证券-24页_912kb

保险行业2022年报综述总结

1. 核心内容概览

2022年保险行业整体表现分化明显，寿险业务承压，而财产险业务保持高景气。分析师梁凤洁对行业进行了全面分析，并给出了“看好”的投资评级。报告指出，行业在2023年第一季度有望迎来负债端和投资端的双重改善，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安和中国财险。

2. 主要观点与关键信息

2.1 盈利表现

• 净利润：中国人保实现唯一正增长（+12.8%），其他上市险企净利润均出现不同程度下降，其中友邦降幅最大（-96.2%）。
• ROE（净资产收益率）：人保提升0.8pc，其他险企普遍下降，友邦降幅最大（-11.4pc）。
• 净资产：仅平安、人保、太保实现增长，平安增速最快（+9.1%）。

2.2 规模变化

• 营收：人保和太保实现小幅正增长（3.9%、3.3%），其余公司均下降，友邦降幅最大（-59.8%）。
• 净资产：平安、人保、太保增长，其余公司均下降，友邦降幅最大（-36.7%）。

2.3 寿险业务综述

• NBV（新业务价值）：整体承压，同比均下降，太保降幅最大（-31.4%），友邦（-8.1%）和人保（-7.2%）相对较好。
• 新单保费：增减不一，太保、太平、人保增长显著（35.8%、16.8%、16.6%），友邦、新华、平安下降。
• 代理人数量：除太平略增外，其余险企均下降，降幅在20%-50%之间，太保月均人力下降46.9%。
• 人均产能：除新华外，其他公司人均NBV显著提升，平安（3973元）、国寿（3734元）、太保（2490元）领先。

2.4 财产险业务综述

• 总保费：平安、太保、人保产险总保费分别增长10.4%、11.6%、8.5%，合计增速9.6%。
• 综合成本率（COR）：太保、人保优化，平安上升。太保COR降至97.3%，人保降至97.6%，平安升至100.3%。
• 分险种表现：
  • 车险：保费稳健增长，人保保持领先，COR整体下降。
  • 非车险：保费快速增长，平安、太保表现突出，COR分化明显。

2.5 投资收益

• 净投资收益率：人保最高（5.1%），均值4.45%。
• 总投资收益率：人保最高（4.6%），均值3.81%，降幅均在1pc以上。

2.6 偿付能力

• 寿险核心充足率：平均从212.2%降至125.9%，降幅达86.4pc，国寿降幅最小，太平降幅最大。
• 寿险综合充足率：平均下降18.7pc。
• 产险核心充足率：平均从250.9%降至181.9%，降幅达69.0pc。
• 产险综合充足率：平均从266.6%降至209.3%，降幅达57.3pc。

3. 展望及投资建议

3.1 负债端展望

• 寿险NBV：预计2023年第一季度实现同比转正，太保因低基数和产能提升表现领先。
• 产险保费收入：预计2023年第一季度同比增长约10%，综合成本率维持在95.6%，与去年同期持平。

3.2 投资端展望

• 利率与股市：2023年第一季度，10年期国债收益率震荡，权益市场表现较好（沪深300指数+4%），投资收益有望反弹。

3.3 投资建议

• 寿险：推荐中国人寿、中国太保、中国平安，因其负债端底部反转和投资端收益提升，具备资负共振优势。
• 产险：推荐中国财险，因其延续高景气，头部企业强者恒强，具备量升质优的潜力。

4. 风险提示

• 宏观经济失速：复苏低于预期，居民收入增长受限，保险消费需求不足。
• 房地产风险扩大：地产暴雷违约事件持续扩散，影响险企投资。
• 长端利率大幅下行：可能引发利差损，影响投资收益。
• 资本市场大幅波动：影响投资资产价值，进而影响收益。
• 严监管政策加剧：可能压制险企业绩改善。

5. 行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

6. 重点个股预测

7. 投资逻辑

• 寿险：推荐资负共振更强的个股。国寿坚持有效队伍驱动策略，太保因低基数和产能提升表现优异，平安数字化赋能前线销售。
• 产险：推荐强者恒强的行业龙头，车险需求刚性，非车险持续增长，龙头险企在定价、渠道、服务等方面优势明显，有望提升ROE和估值。

8. 推荐个股

• 中国人寿
• 中国太保
• 中国平安
• 中国财险

9. 法律声明

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