2018-保险行业投资策略_产险周期复苏_寿险细水长流_19页-2mb

产险周期复苏，寿险细水长流

核心内容概览

本报告分析了2018年中国保险行业的整体发展趋势，重点讨论财产险行业进入复苏周期，寿险行业则因监管政策和保障型产品增长而长期向好。同时，报告指出股市波动对保险投资收益和EV增长产生影响，并给出具体的投资建议与风险提示。

主要观点

财产险行业

1. 保费回暖，周期拐点到来

   • 2018年1~5月财产险保费增长13%，非车险成为核心驱动力。
   • 保费回暖与监管升级共同推动行业盈利优化。

2. 监管优化承保利润

   • 保监会针对险企违规行为开出42张监管函和25张行政处罚书，重点整治销售端问题。
   • 费改政策倒逼财产险公司优化费用率和承保利润率，龙头公司受益。

3. 车险三次费改深化行业供给侧改革

   • 费改进一步扩大自主定价空间，预计未来件均保费下滑，赔付率上升。
   • 费改后，中小公司面临更大压力，市场份额及利润率承压，车险集中度将提升。
   • 龙头公司凭借品牌、渠道和规模优势，综合成本率有望保持稳定。

寿险行业

1. 短期承压，长期向好

   • 寿险“开门红”大幅下滑，但二季度保障型保单回暖，全年NBV表现预计优于预期。
   • 19号文短期影响产品销售，但整体影响可控。

2. 代理人仍是核心增长引擎

   • 代理人数量增长是寿险新单增长的核心动力，但产能提升不明显。
   • 未来代理人规模增速将趋缓，需关注队伍层级结构优化。

3. 保障型产品增长潜力大

   • 重疾险等保障型产品需求稳步上升，未来将成为寿险增长主力。
   • 寿险公司需进一步提升代理人专业能力，以适应复杂保障型产品的销售。

关键信息

投资要点

• 财产险：周期回暖，费改深化，龙头公司受益。
• 寿险：保障型产品增长潜力大，代理人制度优化是关键。
• 投资建议：推荐中国平安和中国财险，关注人保集团A股IPO带来的催化效应。
• 估值分析：A股和H股保险股估值处于历史低位，具备配置价值。
• 风险提示：费用管控、自然灾害、新单持续下滑、股市波动等。

投资建议

• 长期布局：保险行业具备长期增长潜力，建议积极配置。
• 重点推荐：
  • 中国平安：寿险NBV有望率先转正，代理人优势明显，科技金融构建核心竞争力。
  • 中国财险（H股）：受益于财产险复苏及车险费改，具备增长潜力。
• 关注点：人保集团A股IPO可能对板块构成积极影响。

风险提示

1. 财产险费用管控不及预期：可能影响承保利润率和综合成本率。
2. 意外灾害导致承保亏损：可能对财产险公司造成较大冲击。
3. 寿险新单持续下滑：影响NBV和EV增长预期。
4. 股市波动影响投资收益：可能对净利润及EV增速产生负面影响。

估值与财务表现

• A股保险股：平均估值约0.92倍2018PEV，处于历史低位。
• H股保险股：平均估值约0.68倍2018PEV，具备吸引力。
• 分红预期：2018年为分红大年，净投资收益有望增长，信用风险可控。
• EV增速：受股市波动和费用投放影响，中期增速可能承压，但准备金影响反转带来利润高增长。

图表与数据

• 图1：2004~2018/05财产险原保费收入及增速
• 图2：2009~2017年财产险保费收入结构
• 图11：2017Q1、2018Q1新单保费收入及增速
• 图12：2018H1健康险新单增速及占比（预测）
• 表1：2018年以来保监会监管事项
• 表2：车险费率改革进程
• 表3：19号文负面清单重点条款
• 表5：2018年三季度主要人身险公司保障型产品概况
• 表6：A股/H股上市保险公司估值表

总结

保险行业在2018年迎来周期性复苏与结构性调整。财产险行业在保费回暖、监管优化和费改深化的推动下，龙头公司有望受益。寿险行业则因保障型产品增长和代理人制度优化，长期表现向好，但短期面临监管和新单下滑的挑战。当前估值处于历史低位，具备配置价值，建议重点关注中国平安与中国财险。同时，需警惕费用率上升、自然灾害、股市波动等风险因素对行业的影响。