20230406-浙商证券-保险行业2022年报综述_寿险承压探底_财产险高景气_24页_1mb

保险行业2022年报综述总结

核心内容概述

2022年保险行业整体承压，寿险业务持续下滑，而财产险业务则保持高景气。分析师梁凤洁对行业进行了全面分析，并给出了投资建议，认为行业评级为“看好”。

主要观点与关键信息

1. 22A业绩总览

• 盈利表现：除中国人保净利润增长12.8%、ROE提升0.8个百分点外，其他上市险企的净利润及ROE均出现不同程度的下降。
• 规模变化：
  • 营业收入：中国人保、中国太保实现小幅正增长（3.9%、3.3%），其他公司均下降，友邦降幅最大（-59.8%）。
  • 净资产：仅平安、人保、太保实现正增长，其中平安增速最快（9.1%），友邦降幅最大（-36.7%）。

2. 分业务线综述

寿险业务

• 新业务价值（NBV）：同比均下降，降幅最大的为新华（-59.5%），太保（-31.4%）降幅次之，友邦（-8.1%）相对较好。
• 新单保费：太保、太平、人保增长，友邦、新华、平安下降。
• 代理人数量：除太平略增外，其余公司均下降，降幅在20%-50%之间，太保月均人力下降46.9%。
• 人均产能：除新华外，其他公司人均NBV均有显著提升，平安（3973元）>国寿（3734元）>太保（2490元）>新华（665元）。

财产险业务

• 总保费：三家头部公司合计同比增速9.6%，太保增速最快（11.6%），平安（10.4%），人保（8.5%）。
• 综合成本率（COR）：太保、人保优化，平安上升。太保（-1.7pc）、人保（-1.9pc）；平安上升2.3pc至100.3%。
• 分险种表现：
  • 车险保费：人保保持领先，增速太保（6.7%）>平安（6.6%）>人保（6.2%）。
  • 非车险保费：平安、太保增长显著，人保增速相对较低。

投资业务

• 净投资收益率：相对稳定，均值4.45%，人保最高（5.1%），太平最低（4.0%）。
• 总投资收益率：均值3.81%，降幅均在1个百分点以上，人保（4.6%）>新华（4.3%）>太保（4.2%）>国寿（3.9%）>太平（3.3%）>平安（2.5%）。

偿付能力

• 寿险核心充足率：从212.2%降至125.9%，降幅达86.4个百分点，国寿降幅最小（-25.5pc），人保降幅最大（-103.0pc）。
• 寿险综合充足率：从232.2%降至213.4%，降幅18.7个百分点。
• 产险核心充足率：从250.9%降至181.9%，降幅69.0个百分点，人保（202.0%）>平安（177.0%）>太保（166.0%）。
• 产险综合充足率：从266.6%降至209.3%，降幅57.3个百分点。

展望及投资建议

负债端展望

• 寿险：受益于储蓄型产品热销，预计23Q1NBV同比增速转正，太保因低基数及产能提升表现领先。
• 产险：经济复苏带动新车销售回暖，中国财险加强续保管理与费用管控，预计23Q1保费收入同比约10%，综合成本率95.6%，同比持平。

投资端展望

• 市场表现：23Q1股市、利率上行，考虑去年同期基数较低，预计投资端收益反弹，助力利润增长。

投资建议

• 寿险：推荐中国人寿、中国太保、中国平安，因负债端底部反转，投资端收益提升，资负共振效应明显。
• 产险：推荐中国财险，延续高景气，头部企业强者恒强，具备量升质优的潜力。

重点个股预测

风险提示

1. 宏观经济失速：国内经济增长承压，复苏低于预期，居民收入增长受限，保险消费需求不足。
2. 房地产风险扩大：地产暴雷违约事件持续扩散，地产投资风险加剧。
3. 长端利率大幅下行：若长端利率快速下行，将影响投资收益，险企面临利差损风险。
4. 资本市场大幅波动：资本市场波动可能导致险企投资资产价值波动，影响投资收益。
5. 严监管政策加剧：监管政策若更加严厉，可能影响险企业务节奏，压制业绩改善。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数跌幅超过10%。

本报告由浙商证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身情况做出决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。