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万润股份（002643.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

万润股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比大幅上升。公司同时在新材料平台建设方面持续推进，加强了在半导体、新能源等领域的布局，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收25.87亿元，同比增长42.91%，归母净利润4.91亿元，同比增长63.06%。其中，22Q2营收12.16亿元，同比增长18.82%，环比下降11.32%，归母净利润2.58亿元，同比增长52.47%，环比增长10.87%。
• 海外业务持续发力：尽管国内疫情对需求有所拖累，但公司海外业务表现稳健，尤其是九目OLED升华前材料业务表现突出，三月成品材料已通过客户验证并实现供应。
• 大健康板块增长显著：大健康板块营收11.6亿元，同比增长151%，MP板块营收10.5亿元，同比增长184%，净利1.9亿元，同比增长332%。上半年新增3亿元合同负债，主要来源于大健康产品。
• 新材料平台加速成长：公司持续推进多个新材料项目，包括九目OLED显示材料、65t光刻胶树脂、蓬莱新材料项目等，其中电解液添加剂已实现产品供应，无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目也在开发中。此外，公司在钙钛矿太阳能电池材料领域有专利布局。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为9.3亿元、10.6亿元、12.9亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价为27元。
• 风险提示：项目建设进度、产品需求及人民币汇率波动可能对公司业绩产生影响。

关键信息

财务数据概览

估值指标

财务指标预测

成长性与运营效率

• 毛利率：2022年为38.2%，同比提升1.6个百分点。
• 销售费用率：2022年为2.6%，较2021年略有下降。
• 管理费用率：2022年为6.6%，呈下降趋势。
• 研发费用率：2022年为6.8%，保持稳定。
• 流动比率：2022年为2.62，较2021年有所下降。
• 速动比率：2022年为1.11，略有下降。
• 利息保障倍数：2022年为25.40，显著提升。

市场表现

• 股价（2022-08-22）：20.13元
• 6个月目标价：27元
• 12个月价格区间：14.59/25.97元

项目进展

• 九目OLED显示材料：年内有望投入使用。
• 65t光刻胶树脂：推进试生产前的工艺优化与调试。
• 大健康一期医药B02车间：完成GMP认证，年内投用。
• 工业园二期C01项目：已启动。
• 蓬莱新材料项目：涵盖集热塑性PI、半导体清洗剂、新能源电池用电解液添加剂，电解液添加剂已实现供应。
• 燃料电池质子膜材料：进行产品开发。
• 钙钛矿太阳能电池材料：有专利布局。

总结

万润股份在2022年上半年业绩表现优异，营收和净利润均实现显著增长，尤其在大健康板块表现突出。公司积极布局新材料平台，加速在半导体、新能源等高附加值领域的项目推进，展现出较强的未来增长潜力。尽管面临一定风险，但整体投资建议为买入-A，目标价为27元。