20220822-东兴证券-万润股份-002643.SZ-新材料领域布局拓展成长空间_6页_444kb

万润股份（002643）总结

核心内容

万润股份（股票代码：002643）是一家专注于新材料领域的公司，主要业务包括液晶材料、OLED材料、环保材料、医药产品等。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，在多个细分领域中占据领先地位。2022年半年报数据显示，公司营业收入和归母净利润分别同比增长42.91%和63.06%，表现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业务增长显著：公司两大核心业务——功能性材料和大健康产品——均实现增长，其中大健康产品增长尤为突出，主要得益于境外子公司MP公司新冠抗原检测试剂盒的销售增长。
• 功能性材料业务表现稳健：功能性材料类业务上半年营收14.06亿元，同比增长5.19%。OLED材料和聚酰亚胺材料市场潜力大，公司已通过客户验证并实现供应。
• 子公司表现亮眼：九目化学和MP公司是公司增长的重要引擎。九目化学营收同比增长19.53%，净利润增长22.8%；MP公司营收同比增长182%，净利润增长333%。
• 产能建设持续推进：公司持续推进高端材料产能建设，如光刻胶树脂、PI材料、新能源材料等，进一步拓展成长空间。
• 技术积累深厚：公司依托在化学合成领域的技术积累，持续研发和创新，巩固其在多个领域的领先地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年半年报为25.87亿元，同比增长42.91%。预计2022~2024年营业收入分别为53.91亿元、63.95亿元、71.52亿元。
• 归母净利润：2022年半年报为4.91亿元，同比增长63.06%。预计2022~2024年归母净利润分别为8.74亿元、10.20亿元、11.36亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022~2024年EPS分别为0.94元、1.10元、1.22元。
• 估值指标：当前PE为21倍，PB为3.00倍，预计2022~2024年PE分别为21.42倍、18.36倍、16.48倍。

业务结构

• 功能性材料：包括沸石材料和电子材料，其中沸石材料理论产能近万吨，虽受疫情影响，但长期增长空间较大。OLED材料和聚酰亚胺材料市场潜力大，公司已实现供应。
• 大健康产品：主要由MP公司带动，上半年营收同比增长150.66%，净利润增长333%。公司还涉足医药中间体、原料药、成药制剂等多个医药领域。

产能与项目进展

• 九目化学：OLED材料扩产项目预计年底投产，未来销量有望持续提升。
• MP公司：新冠抗原检测试剂盒销售增长显著，新医药车间（B02车间）已完成GMP认证，计划年内投入使用。
• 高端材料布局：公司持续推进光刻胶树脂、PI材料、新能源材料等领域的布局，提升整体竞争力。

风险提示

• 市场风险：客户订单下滑、市场开拓进度不及预期。
• 产能风险：产能建设进度可能受到外部因素影响，导致增长不及预期。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 研究经验：9年化工行业研究经验，曾就职于中金公司研究部。
• 联系方式：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480516110002

估值与财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长	1.67%	49.36%	23.70%	18.61%	11.84%
毛利率	44.16%	35.78%	36.47%	36.08%	35.98%
净利率	18.89%	15.83%	17.57%	17.29%	17.29%
ROE	10.68%	12.29%	15.15%	15.93%	16.08%
P/E	37.11	29.88	21.42	18.36	16.48
P/B	3.63	3.34	3.00	2.70	2.44
EV/EBITDA	20.84	23.84	13.28	11.26	9.67

总结

万润股份凭借在功能性材料和大健康产品领域的持续增长，以及在高端材料领域的积极布局，展现出良好的发展潜力。公司通过技术创新和产能扩张，不断提升市场竞争力。尽管面临一定的市场和产能风险，但其盈利预测和估值指标表明，公司具备较高的投资价值，维持“强烈推荐”评级。