20241105-国海证券-万润股份-002643.SZ-公司动态研究_新材料项目顺利推进_驱动公司长期成长_5页_265kb

国海证券万润股份（002643）研究报告摘要

**评级与目标：**国海证券对万润股份维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为366.6亿、439.6亿、532.2亿元，归母净利润依次为42.2亿、55.0亿、70.4亿元，当前股价对应2024年PE为23.00倍，2026年PE下修至13.80倍。

主要结论与分析：

1. **业绩承压：**2024年前三季度公司营收同比下降13.01%，净利润大幅下滑48.57%，业绩压力主要来自环保材料需求减弱。2024Q3单季度业绩下滑显著，原因是北美车用沸石材料下游需求萎缩。
2. **新产品与产能投入：**公司增长动力前瞻的是以科技创新为核心的新材料项目。主要在建项目包括子公司三月科技的新型光电材料高端生产基地、九目化学生产基地，并推动PPI-01(聚酰亚胺)、PPR-01(清洗剂)及PTP-01(聚酰亚胺)等关键产品扩大产能。此外，已量产光刻胶树脂系列产品并开发PEEK材料，涉足光伏胶膜材料。
3. **财务状况与风险：**短期财务数据反映业绩承压，但研发投入大增，研发费用同比增长近八成。风险包括产能扩张不达预期、新材料市场接受度、原材料价格、政策及宏观经济风险。

**投资建议核心：**报告强调公司以研发驱动成长的战略，认为新产品和产能布局有望支撑长期增长，维持“买入”评级，预期未来3年业绩将因新项目贡献而恢复性增长。

**重要内容提示：**本摘要内容基于完整报告，最终分析和投资建议请查阅原报告全文，并关注正式发布的免责声明。