20250822-华金证券-万润股份-002643.SZ-业绩环比改善_新材料布局未来可期_5页

万润股份公司快报分析总结

核心业务表现

• 2025年上半年，公司营收18.70亿元，同比下降4.42%，归母净利润2.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润2.09亿元，同比增长6.90%。
• 第二季度业绩环比大幅提升，营收环比增长17.12%，归母净利润环比增长73.13%，扣非归母净利润环比增长75.09%。

板块分析

生命科学与医药板块

• 上半年实现收入3.76亿元，同比增长20.80%
• 主要受益于医药中间体、原料药、医药CMO/CDMO项目
• MP产品收入3.16亿元，净利润0.35亿元

功能性材料板块

• 实现收入14.69亿元，同比下降9.55%
• 占比提升至78.58%，但毛利率同比下降1.99pct至38.68%
• 沸石环保材料、液晶显示材料受阶段性订单影响收入下降

投资布局与战略进展

• 高端液晶材料：保持全球领先供应商地位，持续优化产品工艺
• OLED材料：烟台九目化学保持领先供应商地位，三月科技成品材料验证并增长
• 半导体材料：光刻胶单体、树脂、光致产酸剂等产品逐步放量
• PI材料：已实现TFT取向剂、PSPI等关键产品批量供应
• 新能源材料：电解液添加剂业务增长，钙钛矿光伏材料布局
• 高端新材料：
  • 聚醚醚酮（PEEK）完成中试
  • 热塑性PI实现实用化，PTP-01（PEI）试产
  • PA46实验室开发中

财务展望

• 预测2025-2027年实现营业收入41.48亿/45.94亿/51.67亿元
• 归母净利润预测4.19亿/5.00亿/6.07亿元
• PE估值29.3x/24.6x/20.2x

主要看点与机会

1. 生命科学医药需求回暖带动业绩改善
2. PI材料、光刻胶等电子化学品业务验证推进
3. 多元化新材料布局提升长期竞争力
4. 国产替代广阔空间

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户验证进度低于预期
• 项目投产进度风险
• 原材料价格波动
• 汇率大幅波动风险