20220822-首创证券-万润股份-002643.SZ-大健康发力业绩再创新高_看好未来发展_3页_644kb

报告摘要

万润股份（002643）在2022年上半年实现营业收入25.87亿元，同比增长42.91%，归母净利润4.91亿元，同比增长63.06%。公司业绩持续增长，主要得益于大健康板块的强劲表现和新产能的逐步释放。

大健康板块表现突出：MP公司新冠抗原快速检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地的销售带动了公司业绩增长，2022年上半年实现营收10.49亿元，同比增长182.32%，净利润1.91亿元，同比增长333.39%。受此影响，医药材料板块营收达11.61亿元，同比增长150.76%。
信息材料产业稳中有升：尽管受到战争、疫情等多重因素影响，大尺寸液晶面板出货量同比下滑3%，但公司通过新车间的投产，信息材料产业营收仍保持增长，同比增长5.24%。
高研发投入与资本支出保障未来增长：2022年上半年，公司研发投入1.89亿元，同比增长75%，营收占比达7.3%。同时，资本开支达5.48亿元，同比增长99.3%，为未来产能扩张和新产品开发提供坚实基础。
新项目持续推进：九目化学“OLED显示材料及其他功能性材料项目”、万润工业园一期新建医药车间（B02车间）等项目有望在年内建成投产。此外，蓬莱化工产业园项目拟投资18.05亿元，新增多种材料产能，预计年实现净利3.1亿元，为公司长期发展提供支撑。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为9.36亿元、11.1亿元、13.42亿元，EPS分别为1.01元、1.19元、1.44元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍，未来增长潜力较大。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收(亿元)	43.59	55.35	66.42	80.37
净利润(亿元)	6.27	9.36	11.10	13.42
EPS(元/股)	0.67	1.01	1.19	1.44
PE	28.98	19.40	16.36	13.53

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	3518.4	4720.5	6086.5	7495.2
现金	779.0	1604.2	2461.9	3230.1
资产总计	7875.7	9027.9	10354.7	11733.6
负债合计	1846.6	2435.4	2823.5	3060.5
归属母公司股东权益	5613.7	6084.6	6913.5	7922.7

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1044.7	882.1	1002.6	1164.7
投资活动现金流	-802.1	-18.1	-18.1	-18.1
筹资活动现金流	3.1	-38.9	-126.8	-378.4
现金净增加额	245.8	825.1	857.7	768.2

比率	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增速(%)	49.36	27.00	20.00	21.00
营业利润增速(%)	21.4%	53.1%	18.6%	21.0%
归属母公司净利润增速(%)	24.2%	49.4%	18.6%	20.9%
毛利率	36.5%	42.0%	42.0%	42.0%
净利率	14.4%	16.9%	16.7%	16.7%
ROE	11.2%	15.4%	16.1%	16.9%
ROIC	11.1%	14.0%	14.5%	15.4%
资产负债率	23.4%	27.0%	27.3%	26.1%
净负债比率	6.1%	10.4%	11.0%	9.7%
流动比率	2.48	2.61	3.05	3.36
速动比率	1.42	1.65	2.01	2.23
总资产周转率	0.55	0.61	0.64	0.68
每股收益	0.67	1.01	1.19	1.44
每股经营现金	1.12	0.95	1.08	1.25
每股净资产	6.03	6.54	7.43	8.52
P/E	29.0	19.4	16.4	13.5
P/B	3.23	2.98	2.63	2.29