20221102-东兴证券-万润股份-002643.SZ-资产减值影响单季度利润_新材料领域布局拓展成长空间_7页_845kb

万润股份（002643）总结

核心内容概述

万润股份是一家专注于新材料研发与生产的公司，主要业务涵盖液晶材料、OLED材料、环保材料、医药产品等领域。公司是国内唯一一家同时向全球三大混合液晶厂商供应液晶材料的企业，具备较强的技术实力和市场地位。2022年第三季度受资产减值影响，净利润同比下滑，但公司整体业务在多个领域具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 财务表现

• 前三季度业绩：2022年前三季度实现营业收入38.44亿元，同比增长19.18%；归母净利润6.44亿元，同比增长30.72%。
• 第三季度表现：第三季度归母净利润1.53亿元，同比下降20.12%，主要由于计提资产减值损失0.97亿元，其中存货跌价准备增加是主要原因。
• 盈利预测：公司维持2022~2024年净利润预测为8.74亿元、10.20亿元和11.36亿元，对应EPS分别为0.94元、1.10元和1.22元，当前PE为15倍，预计未来PE将逐步下降至12倍。

2. 业务发展

• 功能性材料：公司功能性材料业务包括沸石材料和电子材料，两者均具备较好的增长前景。
  • 沸石材料：公司理论产能近万吨，随着国六标准的全面执行和稳增长政策落地，未来仍有较大增长空间。同时公司正在推进新领域沸石材料产能建设，以拓展车用领域以外的应用。
  • OLED材料和聚酰亚胺材料：已通过下游客户验证并实现供应，预计未来销量将持续提升。
• 大健康业务：公司已涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域，新建医药车间（B02）已完成GMP认证，将缓解医药产品产能不足问题。
• 高端材料布局：
  • 光刻胶树脂系列产品项目已通过安全设施验收，进入试生产准备阶段。
  • PI单体和成品材料取得进展，蓬莱项目通过安全论证，新能源电池电解液添加剂已实现供应，计划扩产。
  • 子公司九目化学推进燃料电池质子膜材料项目，公司也在钙钛矿太阳能电池材料领域进行专利布局。

3. 市场与估值

• 市值与股价：公司总市值132.01亿元，流通市值127.12亿元，52周股价区间为13.52元至25.97元，当前PE为15倍。
• 估值比率：公司P/B持续下降，预计2024年P/B将降至1.72倍，显示估值水平逐步优化。
• 行业评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来增长空间较大。

关键信息

财务指标预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 客户订单下滑
• 市场开拓进度不及预期
• 产能建设进度不及预期

投资建议

分析师刘宇卓维持“强烈推荐”评级，认为公司未来在功能性材料、高端材料和大健康领域具备持续增长潜力，且盈利预测较为乐观，估值水平逐步下降，具备投资价值。