20160516-兴业证券-万润股份-002643.SZ-新材料龙头业绩高速增长_OLED材料发展空间广阔_26页_1mb

万润股份（002643）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了万润股份作为新材料龙头在显示材料、汽车尾气处理材料及医疗大健康领域的业务布局和增长潜力，重点指出其在OLED材料业务上的优势和发展前景。报告预计，公司2016-2018年EPS分别为1.3、1.7、2.2元，维持“增持”投资评级。同时，报告也提示了OLED市场发展不及预期和沸石二期产能投放低于预期等风险。

主要观点与关键信息

1. 万润股份的三轮驱动业务

• 显示材料：公司是全球三大混合液晶生产商（Merck、Chisso、DIC）的核心供应商，受益于客户市场份额提升，液晶材料销量稳定增长。
• 汽车尾气处理材料：2015年受益于欧盟欧VI标准实施及大众事件，销量快速增长。公司已有850吨产能，二期项目（5000吨）已进入试车阶段，有望进一步推动业绩增长。
• 医疗大健康：通过收购美国MP公司，进军生命科学及体外诊断领域，未来有望借助公司资源实现业务扩张和业绩提升。

2. OLED材料产业前景广阔

• OLED技术优势：具备响应速度快、视角广、可柔性化、低功耗、高亮度等优势，被认为是下一代显示技术。
• 市场应用广泛：OLED面板主要应用于手机领域，占据市场份额90%以上，AMOLED出货量占比超80%。
• 成本优势显现：随着技术进步，OLED成本逐渐接近LCD，未来有望实现成本下降，进一步扩大市场份额。
• 国内厂商布局加速：京东方、华星光电等厂商计划在2018年实现OLED面板量产，国内OLED产业即将爆发。

3. OLED材料市场空间巨大

• 材料需求增长：随着OLED面板的普及，材料需求将大幅上升，预计2018年全球AMOLED面板出货量将达到6亿片，对应材料市场规模42亿美元，2022年有望达97亿美元。
• 技术突破与专利突破：万润股份子公司三月光电具备量产新型有机发光材料的能力，正尝试突破专利限制，有望进入OLED终端材料市场。

4. 万润股份在OLED材料领域的布局

• 技术积累深厚：公司已进入三星和LG的核心供应链，具备较强的OLED中间体生产能力。
• 产能与产品线：公司具备500吨液晶中间体产能，未来可转型生产OLED中间体。三月光电计划新建年产5吨有机发光材料、6250片OLED显示屏及6250片OLED照明器材的生产线。
• 未来增长点：OLED材料业务有望成为公司新的业绩增长点，特别是在国内OLED产业爆发之际。

关键财务数据（2015-2018E）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：
  • 公司主营业务保持稳定增长。
  • OLED材料业务受益于市场爆发，未来有望成为业绩新增长点。
  • 收购MP公司，拓展大健康领域，增强公司多领域发展能力。

风险提示

• OLED市场发展不及预期。
• 沸石二期产能投放低于预期。

结论

万润股份凭借其在显示材料、汽车尾气处理材料和医疗大健康领域的布局，正迎来业绩快速释放期。尤其在OLED材料领域，公司已具备较强的技术储备和供应链优势，未来有望受益于OLED产业的爆发，成为行业领军企业。