20180829-中泰证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行18年中报解读_营收继续向好_息差中收齐发力_9页_1mb

兴业银行2018年中报总结

核心内容概述

兴业银行2018年上半年业绩继续改善，营收和净利息收入同比增速回归2017年以来最好水平，同时中收增长显著。尽管存在部分风险因素，如核心负债占比下降及逾期率上升，但整体表现仍优于行业平均水平，估值较低，具备一定投资价值。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利润：2018年上半年营收同比增长9.2%，净利润同比增长8.4%，每股收益为2.76元，ROAE为13.22%。
• 盈利改善：息差贡献正向增长，净利息收入环比增长8.01%，非息收入及税收对盈利改善有显著推动作用。
• 中收增长：净手续费收入同比增长9.9%，主要受益于银行卡手续费及汇款结算业务的快速增长。

估值分析

• 市盈率（PE）：2018年中报PE为5.60倍，低于股份行平均PE（6.32倍）。
• 市净率（PB）：2018年中报PB为0.72倍，低于股份行平均PB（0.70倍）。
• 估值优势：公司估值较低，管理团队优秀，市场化程度高，具有投资潜力。

关键信息

息差与净利息收入

• 息差改善：单季年化净息差为1.48%，环比上行9bp，主要受益于资产端收益率提升及负债端成本下降。
• 资产端：贷款占比生息资产比例上升至41.38%，为12年来最高水平，贷款结构中零售贷款占比稳步提升。
• 负债端：计息负债占比上升至51.9%，核心存款增速放缓，但同业负债增速较快，占比上升至37.15%。

资产结构变化

• 债券投资压降：债券投资比例下降至46.18%，主要由于非标资产持续压降。
• 非标资产变化：理财产品、信托及其他受益权规模大幅压降，政府债及企业债有所增配。

成本与费用

• 成本收入比：单季年化成本收入比为22.94%，同比下降3bp，显示成本管控良好。
• 管理费用：同比增长7.4%，与营收增速基本一致。

资产质量

• 不良率：1H18不良率为1.59%，环比上升1bp，但拨备覆盖率提升至209.55%。
• 逾期率：1H18逾期率上升至2.1%，逾期90天以上占比不良为76.59%。
• 关注类贷款：关注类贷款占比下降至2.33%，显示风险控制有所加强。

资本状况

• 资本充足率：1H18资本充足率为11.86%，环比下降14bp，但仍高于行业平均水平。
• 核心资本充足率：为8.94%，环比下降14bp。
• 杠杆率：为14.84%，保持稳定。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值优势：公司估值处于较低水平，PE和PB均低于股份行平均。
• 业务模式：关注“商业+投行”业务模式的发展，具备较强的增长潜力。
• 未来展望：预计下半年净利息收入有望继续增长，受益于同业负债成本进一步下降。

风险提示

• 经济下滑：若经济增速不及预期，可能影响银行资产质量和盈利能力。
• 行业竞争加剧：银行业整体竞争激烈，可能对利润增长构成压力。

附录：重要数据表

盈利预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

资本状况表

总结

兴业银行2018年上半年业绩表现稳健，营收和净利润增长良好，息差和中收成为主要增长动力。尽管存在核心负债占比下降及逾期率上升等风险因素，但公司整体资产质量稳定，资本充足率保持在合理区间，估值处于较低水平，具备投资价值。未来，随着货币政策的宽松及业务模式的优化，公司有望继续实现盈利增长。