20180829-中原证券-兴业银行-601166.SH-中报点评_收入端继续改善_资产调整进度较快_5页_753kb

兴业银行2018年中报点评总结

核心内容概述

本报告分析了兴业银行2018年上半年的财务表现与经营情况，指出公司在收入端改善、资产结构调整及资产质量方面表现良好，同时提示了部分潜在风险。报告认为，兴业银行是市场利率下行的最大受益者，未来业绩有望进一步提升，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 收入端改善：
  兴业银行2018年上半年实现营业收入733.85亿元，同比增长7.36%；归母净利润336.57亿元，同比增长6.51%。收入增长趋势持续，其中其他非息收入表现优于利息净收入，利息净收入则好于手续费及佣金收入。

• 净息差改善：
  18H1净息差同比提升3个基点至1.78%，较Q1有所回升。净息差的改善主要得益于市场利率下行带来的利差优势。

• 资产结构调整加速：
  兴业银行加快了资产结构调整，表内非标投资占比由17年末的26%预计降至20%以下，调整进度快于预期。投资类资产占比下降，贷款占比上升。存款增速有所放缓，但预计下半年将有所改善。

• 资产质量相对稳定：
  兴业银行18H1末不良贷款率维持在1.59%，与17年末持平。不良贷款率的微升主要来自于制造业、房地产业和租赁及商业服务业。然而，逾期贷款与关注类贷款占比上升可能与重组贷款口径调整有关，资产质量未出现明显边际恶化。

• 拨备覆盖率提升：
  18H1末拨备覆盖率为209.55%，较17年末下降2.23个百分点，但仍处于较高水平，表明公司对风险的应对能力较强。

• 估值水平较低：
  以2018年8月17日收盘价15.45元计算，公司PB（LF）为0.8倍，低于行业平均水平，具备一定估值优势。

关键信息

市场与财务数据（2018-08-28）

基础数据（2018-06-30）

财务预测与估值数据（2018-2020E）

盈利能力

资产质量

投资建议

• 投资评级：增持（维持）

• 逻辑支撑：

  • 收入端改善趋势延续，净息差企稳回升
  • 资产结构调整进度快于预期，非标投资压缩明显
  • 资产质量未出现明显恶化，拨备覆盖率较高
  • 当前估值处于低位，PB（LF）为0.8倍，低于行业水平

• 未来预期：

  • 预计2018-2019年BVPS分别为20.26元与22.55元
  • 下半年收入端存在较大改善空间，拨备前利润增速释放潜力

风险提示

• 资产质量大幅恶化
• 市场利率大幅上升

投资评级标准

证券分析师承诺

本报告由具备证券分析师执业资格的分析师刘冉撰写，基于专业研究与分析独立、客观完成，反映其真实研究观点，保证信息来源合法合规。

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