20180829-招商证券-兴业银行-601166.SH-市场利率下行_业绩增速上行_4页_444kb

兴业银行（601166.SH）总结

核心内容

兴业银行在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，尽管面临市场利率下行和部分贷款逾期增加的挑战，但整体业绩表现良好。公司维持“强烈推荐-A”的评级，主要基于其资产端定价能力、息差扩大的潜力以及手续费收入的强劲增长。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入734亿元，同比增长7.4%；归母净利润337亿元，同比增长6.5%。
• 息差持续扩大：2Q18净息差同比上升7bp、环比上升8bp，主要得益于资产结构优化和负债成本下降。
• 资产结构优化：贷款占比提升至41.3%，为2012年以来最高水平，有助于提升净息差。
• 手续费收入增长显著：1H18手续费及佣金净收入同比增长9.9%，主要由银行卡业务推动，信用卡发卡量和交易金额均实现大幅增长。
• 不良贷款控制良好：虽然逾期90天以内贷款增长74%，但因公司不良分类严格，预计不会形成新的不良压力。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年净利润分别同比增长8.4%、11.8%、10.6%，显示公司未来增长潜力。
• 估值处于低位：当前股价对应0.73×18PB，估值较低，具备投资吸引力。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

财务指标趋势

资产负债结构

• 贷款总额：2016年20798亿元，2018年预计28439亿元，持续增长。
• 同业资产：2016年1010亿元，2017年2019亿元，2018年预计2422亿元，增速显著。
• 证券投资：2016年32921亿元，2017年31172亿元，2018年预计30502亿元，略有下降。
• 存款增长：2016年26948亿元，2017年30869亿元，2018年预计33338亿元，持续增长。

利率与成本

• 净息差（NIM）：2018年2Q为1.48%，预计下半年将进一步改善。
• 净利差（Spread）：2018年2Q为1.34%，受益于负债端成本下降。
• 贷款利率：2018年2Q为4.62%，保持稳定。
• 存款利率：2018年2Q为2.10%，与市场利率下行趋势一致。
• 计息负债成本率：2018年2Q为2.91%，预计进一步下降。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致资产质量恶化。
• 利率波动：对净息差产生影响。
• 逾期贷款处理：需关注清收化解效果。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

总结

兴业银行凭借资产结构优化、息差扩大、手续费收入增长等优势，展现出较强的盈利能力与增长潜力。尽管面临部分逾期贷款增加的压力，但公司不良分类严格，预计不会造成新的不良风险。当前估值较低，具备较高的投资吸引力。分析师邹恒超认为，公司未来业绩有望持续改善，维持“强烈推荐-A”的评级。