20180805-中泰证券-中泰建筑周报_短期进入政策兑现期_静待7月宏观数据催化_13页_1mb

建筑装饰行业分析报告总结

核心内容概览

• 行业现状：建筑行业新签订单增速在上半年出现下滑，1-6月新签订单为11.74万亿元，同比增长9.64%。建筑央企上半年新签订单合计3.66万亿元，同比增长5.42%。
• 主要观点：预计下半年建筑行业新签订单增速将有所企稳，主要受政策端逐渐宽松影响。同时，7月宏观数据可能成为推动基建行情进一步上涨的关键因素。
• 关键信息：当前市场对基建稳增长预期较为充分，但需警惕政策兑现不及预期、内需下滑和外需冲击带来的风险。

行情回顾

• 上周建筑行业整体表现抗跌，申万建筑装饰指数下跌3.65%，跌幅排名第五。
• 各重点公司表现分化，美尚生态、苏交科等涨幅靠前，而腾达建设、文科园林等跌幅较大。
• 7月官方制造业PMI为51.2，创5个月新低；非制造业PMI为54，创近11个月新低，显示经济增速放缓。

投资策略

• 维持乐观：对大建筑蓝筹股保持乐观，认为其受基建下滑冲击较小，且融资集中度提升有助于业绩集中。
• 估值关注：围绕PB=1，建筑蓝筹可能面临防御性压力，但其较高的业绩确定性有助于支撑这一估值底线。
• 推荐股票：继续推荐中国铁建、中国建筑和苏交科。
• 投资逻辑：下半年投资逻辑核心在于政策预期博弈，存在相对充足的弹性空间。

行业动态

• 新签订单：部分公司如中国化学、宝鹰股份等在第二季度有显著的新签订单增长，显示行业仍有订单储备。
• 公司动态：多家公司发布半年度业绩快报，部分公司盈利增长显著，如建研集团、东华科技等。
• 政策支持：中央财政安排资金支持灾后水利建设，地方政府加快培育住房租赁试点，为行业提供一定支撑。

风险提示

• 宏观经济风险：包括信贷收紧、地方政府债务风险、固定资产投资持续下滑等。
• PPP政策风险：PPP政策持续规范可能导致新签订单融资困难，转化周期拉长。
• 行业周期风险：建筑行业新签订单已进入小周期尾部，存在增长失速的风险。
• 信用违约风险：部分民营企业因PPP加杠杆，资产负债率较高，存在违约风险。

估值动态

• 建筑行业整体PE为11.1倍，低于平均估值17.7倍。
• 八大建筑央企PE为8.8倍，央企/沪深300比值为0.78，处于历史低位。
• 分行业来看，房建行业PE为7.2倍，装饰工程PE为15.7倍，园林工程PE为18.6倍，国际工程PE为11.6倍，均低于行业平均。

评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 说明：评级基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。

重要声明

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附录

• 图表目录：包含多个行业及公司财务数据图表，如新签订单同比增速、PE与PB对比等。
• 相关报告：提供进一步阅读资料，包括公司基本状况、市场走势对比等。