中国基建行业：流动性紧缩的忧虑缓解；料2018年下半年估值继续获得重估-20180730-银河国际-11页-1mb

中国基建行业2018年下半年分析总结

核心内容

2018年下半年，中国基建行业预计将继续获得政策支持，尤其是财政和货币政策的宽松，将有助于缓解流动性紧缩的忧虑，并推动行业估值重估。政府已采取多项措施促进基建投资，包括加快地方政府债券发行、保障在建项目资金需求以及推动重大民生项目。

主要观点

• 政策支持：国务院提出“更加积极”的财政政策，央行放宽流动性，鼓励银行投资低评级公司债券，同时放宽对财富管理产品的监管，为基建行业提供资金支持。
• 基建投资加速：预计2018年下半年基建投资将继续加速，这将对建筑、铁路和工程机械行业产生积极影响。
• 估值重估：多家行业龙头估值低于历史平均水平，预计随着政策的推动，将获得重新评估。
• PPP项目：PPP项目为主要基建投资方向，央企具备更强的财务实力和资产负债表优势，有望在其中获得更大份额。
• 行业偏好：在建筑板块，推荐中国铁建（1186 HK）和中国中铁（390 HK）；在铁路板块，推荐中国中车（1766 HK）；在工程机械板块，推荐中联重科（1157 HK）和龙工（3339 HK）。

关键信息

建筑行业

• 政策支持：中央政府支持基建投资，鼓励使用地方政府债券，保障在建项目资金需求。
• 市场表现：中国铁建和中国中铁股价上周明显上涨，受益于政策利好和PPP项目扩张。
• 财务状况：中国铁建和中国中铁的资产负债表较稳健，有利于其扩大PPP投资。
• 估值：中国铁建2018年EV/EBITDA为3.4倍，低于历史平均3.7倍；中国中铁2018年EV/EBITDA为5.0倍，低于历史平均6.3倍。

铁路行业

• 投资计划：中国铁路总公司计划在2017-2020年间增加30%货运量，并采购大量货车和机车。
• 市场情绪：铁路设备行业股价表现不佳，但预计随着投资加速和改革深化，市场情绪将改善。
• 首选股：中国中车（1766 HK）是铁路行业的首选股，其2018年市盈率为13.1倍，低于历史平均15.8倍。

工程机械行业

• 销售增长：2018年第一季度工程机械和重卡销售增长稳健，但预计第二季度可能放缓。
• 需求可持续：更换需求将推动销售增长持续至2018年下半年，且基建投资加速将缓解中期需求放缓的担忧。
• 盈利预期：随着销售增长和产品组合优化，盈利将稳定增长。
• 推荐公司：中联重科和龙工相较于潍柴动力和中国重汽更具优势。

附录信息

• 图表：包括中国季度GDP增长、行业FAI增长、基建FAI增长、PPP项目实施率、挖掘机和重卡销量趋势等，均显示基建行业在2018年有较好的增长表现。
• 财务数据：展示各公司新签合同金额、市盈率、EV/EBITDA等指标，表明部分公司估值较低，具备增长潜力。

总结

2018年下半年，中国基建行业有望受益于更加积极的财政和货币政策，推动估值重估和市场增长。央企在PPP项目和大型基建投资中更具优势，而铁路设备行业将受益于投资加速和改革深化。工程机械行业的需求增长预计将持续，尤其是更换需求和基建投资的推动。整体来看，中国铁建、中国中铁、中国中车、中联重科和龙工是重点推荐公司。