20180618-中泰证券-中泰建筑周报（第25周）_基建投资或仍探底_基建蓝筹已可乐观_12页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本报告分析了当前建筑装饰行业的市场状况、投资逻辑及重点公司表现，指出基建投资仍处于探底阶段，但冲击具有结构性特征。同时，强调了基建蓝筹股的估值优势和投资潜力，认为其存在相对充足的弹性空间。

主要观点

• 基建数据持续下滑：1-5月份广义口径基建投资同比增长5.02%，创2012年6月以来新低。融资收紧与PPP政策压制是主要原因，表外融资大幅下滑，社融数据同比下降15.72%。
• 扩内需基建为合理选择：在房地产政策处于高位、外需受贸易摩擦影响的背景下，基建作为更灵活的政策工具，更适合作为扩内需的选项。
• 围绕PB=1的防御战：建筑央企正经历融资集中度提升，权益性融资成为首选，PB不能低于1成为其防御线。央企较高的业绩确定性有助于维护该估值底线。
• 估值压制与政策博弈：当前基建蓝筹估值接近底部，存在较大的反弹空间，建议投资者乐观看待并等待合适契机。
• 投资组合推荐：重点关注中国建筑、中国交建、中国铁建、苏交科等公司。

关键信息

行业基本面

• 行业总市值：1700743.55百万元
• 行业流通市值：1329016.20百万元
• 建筑行业PE：11.7倍，低于平均估值17.8倍
• 八大建筑央企PE：8.8倍，央企/沪深300比值为0.70，为历史最低水平

公司表现

• 中国建筑：股价8.27元，2018E EPS为1.23元，2019E EPS为1.38元，2019E PE为6.5倍
• 中国铁建：股价8.94元，2018E EPS为1.18元，2019E EPS为1.41元，2019E PE为5.2倍
• 中国化学：股价7.34元，2018E EPS为0.32元，2019E EPS为0.54元，2019E PE为10.4倍
• 中国交建：股价11.81元，2018E EPS为1.27元，2019E EPS为1.46元，2019E PE为6.7倍
• 苏交科：股价8.71元，2018E EPS为0.32元，2019E EPS为0.54元，2019E PE为9.83倍

重点新闻

• 1-5月份房地产开发投资名义增长10.2%，制造业投资增长5.2%，基建投资跌幅扩大
• 央行进行逆回购操作，净投放2400亿元
• 发改委推进工程建设项目审批制度改革，扩大民企自主权
• 中国化学1-5月新签订单611.49亿元，实现营业收入259.70亿元
• 中国中铁通过“现金增资偿还债务”和“收购债权转为股权”方式引入9家投资机构，增资金额合计约116亿元

估值动态

• 房建行业PE为7.7倍，平均估值12.8倍
• 装饰工程PE为18.5倍，平均估值32.8倍
• 铁路轨交PE为9.3倍，平均估值15.5倍
• 园林工程PE为18.7倍，平均估值50倍
• 国际工程PE为12.2倍，平均估值23.8倍
• 路桥工程PE为10.1倍，平均估值30.2倍
• 专业工程PE为15.3倍，平均估值25.8倍
• 化学工程PE为23倍，平均估值22.2倍
• 水利水电PE为10.1倍，平均估值17.7倍
• 设计咨询PE为20.3倍，平均估值44.2倍
• 钢构工程PE为24.6倍，平均估值36.3倍

风险提示

• 宏观经济风险：金融去杠杆、地方政府债务风险、固定资产投资持续下滑
• PPP政策风险：政策规范导致新签订单融资困难，转化周期延长
• 行业周期风险：建筑行业新签订单进入小周期尾部，存在增长失速风险
• 信用违约风险：部分民营企业因PPP加杠杆，资产负债率较高，存在违约风险

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

综上所述，尽管基建投资数据持续下滑，但其影响具有结构性特征，且基建蓝筹股估值已接近底部，存在较大反弹空间。报告建议投资者关注中国建筑、中国交建、中国铁建、苏交科等公司，同时提醒注意宏观经济、PPP政策、行业周期及信用违约等风险。