20190903-国盛证券-建筑装饰：逆周期调控有望加力，推荐基建央企和设计龙头_8页_827kb

报告摘要

本报告分析了当前建筑装饰行业面临的宏观经济环境与政策动向，指出逆周期调控政策力度有望加大，基建将成为稳增长的重要抓手。同时，对建筑装饰板块中的重点企业进行了估值分析和投资建议，认为当前板块具备较高的投资性价比。

政策支持加码：国务院金融稳定发展委员会第七次会议明确“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”，显示稳增长政策将进一步加码。政策强调“疏通货币政策传导”和“实施积极的财政政策”，并提出“尽职免责”和“项目激励”等措施，以提升地方政府与金融机构的投资积极性。
基建成为重点方向：在中美贸易摩擦加剧、制造业PMI持续低迷、地产融资趋紧的背景下，基建的重要性显著提升。发改委推动西部陆海新通道建设，并批准成都轨交第四期建设规划，为基建投资提供了政策支持。
专项债额度仍有空间：2019年1-8月专项债累计发行2.0万亿元，全年额度还剩约1500亿元。此外，此前未使用的额度约1.19万亿元，部分符合条件的地区可能动用这些资金支持基建。
资本金比例下调政策或落实：年初提出适当降低基础设施项目资本金比例，有助于提升资金使用效率，对PPP等投资类项目形成利好。目前资本金比例处于世界较高水平，限制了企业参与基建投资的能力。
估值低位，投资性价比高：从中报数据看，建筑装饰行业龙头增长势头依然强劲，且当前估值处于历史低位，风险已充分释放，具备较高投资性价比。

重点推荐低估值建筑央企：包括中国铁建（6.3XPE，0.81XPB）、中国交建（0.91XPB）、中国中铁（0.82XPB）、中国建筑（5.5XPE，1XPB）、中国中冶（0.83XPB）、葛洲坝（0.96XPB）等。
设计龙头：苏交科、中设集团具备成长性和现金流价值。
PPP项目龙头：龙元建设估值极低（1.1XPB）。

股票简称	股价	2018A EPS	2019E EPS	2020E EPS	2021E EPS	2018A PE	2019E PE	2020E PE	2021E PE	PB
中国建筑	5.62	0.91	1.02	1.12	1.23	6.2	5.5	5.0	4.6	1.01
中国铁建	9.48	1.32	1.50	1.69	1.86	7.2	6.3	5.6	5.1	0.81
中国中铁	6.17	0.75	0.83	0.91	1.00	8.2	7.5	6.8	6.2	0.82
中国交建	10.55	1.22	1.37	1.50	1.64	8.6	7.7	7.0	6.4	0.91
葛洲坝	5.74	1.01	0.86	0.90	0.95	5.7	6.7	6.4	6.1	0.96
龙元建设	7.05	0.60	0.75	0.93	1.13	11.8	9.4	7.6	6.2	1.08

评级类型	说明
股票评级	- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上<br>- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间<br>- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间<br>- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
行业评级	- 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上<br>- 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间<br>- 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上