20240416-西南证券-常熟汽饰-603035.SH-2023年年报点评_新产能提供业绩增量_智能座舱前景广阔_6页_1mb

常熟汽饰2023年年报点评总结

投资要点概览

• 2023年公司实现营收4599亿元(+2545%)，净利润546亿元(+671%)。
• 新能源客户渗透率升至32.9%，投资收益同比增长显著。
• 新基地产能扩张有序，海外布局取得突破。
• 研发投入增长迅速，智能座舱技术获认可，保持高毛利率。
• 维持“买入”评级，2024年目标价2595元，三年EPS复合增速198%。

核心内容总结

1. 公司业绩表现

• 2023年营收增长核心驱动因素：订单持续增长、新工厂投产及新能源业务扩张。
• 归母净利润同比+671%，扣非净利润同比+1880%，主要得益于新能源客户占比提升。
• 新能源业务占总销售比重达32.9%，同比提升19个百分点。

2. 客户与投资布局

• 新能源合作客户：比亚迪、特斯拉、蔚来、大众等，技术能力受到海外主机厂认可。
• 投资收益增长显著，联营合营企业投资收益同比增长979%。

3. 产能扩张与海外拓展

• 新建或扩展的主要基地：肇庆、大连、合肥、安庆，增加天津基地产能以实现更经济的生产结构。
• 海外积极布局：进入德国主机厂体系，筹建海外基地，推动全球竞争力提升。

4. 技术研发与产品创新

• 研发投入176亿元(+3787%)，聚焦智能座舱（第三代技术展示）及新材料、新工艺应用。
• 掌握专利技术数量提升，外观设计、专利授权体系完善，软件著作权突破。
• 智能座舱成为公司未来增长重点，ASP提升空间大。

5. 盈利预测与估值

• 预测2024-2026年EPS为17.3元、20.6元、24.7元，对应PE估值下修轨迹清晰。
• 给予2024年15倍PE，目标价2595元（较当前价有48%上行空间）。

6. 风险提示

• 客户产能扩张不及预期、原材料价格波动、海外开拓进度、智能座舱市场竞争加剧。

展望

公司在新能源与智能座舱业务持续放量背景下，估值提升空间可观，建议积极关注。