20240416-华安证券-常熟汽饰-603035.SH-23Q4本部业绩超预期_新成长阶段开启_3页_445kb

常熟汽饰公司研究总结

常熟汽饰2023年年报披露，公司整体归母净利润546亿元，同比增长67%；其中，2023年第四季度归母净利润162亿元，同比增长14%，环比增长5%。

本部业绩

• 收入与利润：2023年实现收入4599亿元，增长率25%；归母净利润312亿元，增长率45%。第四季度收入1524亿元，同比增长40%，环比增长23%；归母净利润109亿元，同比增长30%，环比增长37%，业绩略超预期。
• 核心增长贡献：
  • 奇瑞项目：芜湖基地2023年营收158亿元，同比增长64%。
  • 大众与宝马：长春基地（服务大众等）营收48亿元，增长23%；沈阳基地（服务宝马等）营收11亿元，增长20%。
  • 模具业务：天津常源模具业务实现营收32亿元，增长24%。
• 利润率：2023年毛利率204%，同比下降12个百分点；归母净利率68%，同比下降14个百分点，整体符合预期。

参股业务

• 联营公司投资收益234亿元，同比增长98%，低于年初预算约3.4亿元；第四季度投资收益同比降92%，环比减少29%。
• 一汽富晟受会计处理影响，2023年净利润同比减少6%，但营收增长26%。其他参股企业如长春派格、安通林表现符合预期。

2024年预期

公司将于2024年启动新成长阶段，国内业务由奇瑞和新能源新客户驱动；海外市场有望通过进入德国主机厂体系实现增长。分析师预计2024至2026年归母净利润分别为65亿、81亿和106亿元，分别同比增长197%、247%和297%。

投资建议

维持“买入”评级，2024—2026年主要财务指标如下：

• 收入：2024年预测增长率5%，随后逐年放缓至194%。
• 估值：2024年预计P/E为169倍，P/B为10倍。

风险提示：原材料价格上涨、合资车企销量下降、新客户开拓进展低于预期、新能源车销量不及预期等。