20210416-天风证券-常熟汽饰-603035.SH-业绩再超预期_低估值高成长的座舱内饰龙头_5页_921kb

报告摘要

常熟汽饰是一家专注于汽车座舱内饰的龙头企业，2020年年报及2021年一季度业绩预增公告显示，公司业绩表现超预期，展现出良好的成长潜力。公司低估值且具备高成长性，未来有望受益于豪华车市场高景气及电动智能汽车的发展趋势。

业绩复苏显著：公司2020年实现营收22.2亿元，同比增长21.6%；归母净利润3.6亿元，同比增长36.8%。2021年一季度归母净利润预计达9500万元，同比增长约89倍。
疫情冲击后快速恢复：2020年第一季度受疫情影响，公司净利润仅为106万元，但随着国内疫情缓解，第二至第四季度业绩迅速恢复，单季度归母净利润增长显著。
新能源业务快速增长：2020年新能源销售占比达10.6%，较2019年的0.8%增长12倍，显示出公司在新能源汽车领域的布局和增长潜力。
智能化布局：公司推出智能座舱（智享未来1代）并引入基金投资激光雷达等新技术领域，积极拓展智能汽车相关业务。
客户拓展良好：公司已进入大众MEB、奔驰EQB、宝马电动版、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、ARCFOX、恒驰汽车、英国捷豹路虎、北美ZOOX等供应商体系，进一步提升市场份额。
投资建议：公司2021年和2022年归母净利润预测分别上调至4.4亿元和6.0亿元，对应PE分别为9倍和7倍。维持“买入”评级，目标价为25元，对应2021年PE为19倍。

年份	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,824.33	2,217.89	2,850.71	3,838.30	4,578.95
增长率(%)	24.62	21.57	28.53	34.64	19.30
EBITDA(百万元)	571.58	774.21	700.61	844.60	1,100.80
净利润(百万元)	242.46	346.84	442.76	596.70	836.70
增长率(%)	-22.22	36.79	22.37	34.77	40.22
EPS(元/股)	0.77	1.05	1.29	1.74	2.44
市盈率(P/E)	15.49	11.33	9.26	6.87	4.90
市净率(P/B)	1.42	1.12	1.06	0.95	0.84
市销率(P/S)	2.25	1.85	1.44	1.07	0.89
EV/EBITDA	7.73	6.50	5.46	4.38	2.13

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,824.33	2,217.89	2,850.71	3,838.30	4,578.95
营业成本	1,411.98	1,702.51	2,183.85	2,894.08	3,406.87
营业利润	257.02	379.09	464.68	615.22	866.27
归属于母公司净利润	264.52	361.84	442.76	596.70	836.70

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	24.62%	21.57%	28.53%	34.64%	19.30%
归属于母公司净利润增长率	-22.22%	36.79%	22.37%	34.77%	40.22%
毛利率	22.60%	23.24%	23.39%	24.60%	25.60%
净利率	14.50%	16.31%	15.53%	15.55%	18.27%
ROE	9.14%	9.91%	11.41%	13.88%	17.13%
ROIC	10.55%	11.74%	11.84%	16.75%	21.28%
资产负债率	58.87%	48.67%	54.04%	51.28%	52.92%
净负债率	40.89%	29.17%	11.39%	5.58%	-22.56%

传统客户：一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎、吉利领克等客户订单增加，配套量及份额持续提升
新能源客户：进入大众MEB、奔驰EQB、宝马电动版、特斯拉、蔚来、理想、小鹏、ARCFOX、恒驰汽车、英国捷豹路虎、北美ZOOX等供应商体系，获取门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等业务
智能化布局：推出智能座舱（智享未来1代），引入基金投资激光雷达等新领域