20210315-美尔雅期货-铜周报_通胀预期升温_铜价偏强震荡_26页_1mb

报告摘要

铜价偏强震荡分析总结

核心内容

本报告分析了2021年3月15日铜市场的宏观面与产业基本面，并对铜价走势进行了展望。整体来看，铜价受到宏观环境和产业基本面的共同影响，呈现偏强震荡的态势。

主要观点

宏观面：全球制造业持续复苏，美国ISM制造业PMI达到三年新高，显示经济上行动能增强。尽管2月美国CPI数据不及预期，但拜登财政刺激政策和美联储宽松态度使得通胀预期升温，对铜价形成支撑。中国CPI和PPI剪刀差扩大，输入性通胀担忧未成为货币收紧的直接理由，国内流动性仍偏宽松。
产业基本面：铜精矿供给端面临压力，TC（加工费）持续下滑，部分冶炼厂降低投料。秘鲁Antapaccay铜矿因社区封锁停产，Antofagasta旗下Los Pelambres铜矿罢工事件进一步加剧了市场紧张情绪。消费端方面，欧美地区精铜供应紧张有所缓解，而中国下游需求复苏加快，基建和房地产仍是主要驱动力。库存方面，上期所库存处于低位，库存拐点或将在本周出现，对铜价形成支撑。
行情展望：铜价上周呈现触底回升走势，支撑位在64500-65500元/吨之间，但需警惕67500-68500元/吨的压力区间。本周需密切关注美联储利率决议及通胀预期变化，宏观情绪的转变将对铜价走势产生重要影响。

关键信息

宏观面

全球制造业PMI：美国2月ISM制造业PMI为60.8%，创三年新高；欧元区2月制造业PMI为57.9%，环比上升3.1个百分点，显示制造业强劲复苏。
CPI数据：美国2月CPI数据不及预期，通胀风险有所缓解，但拜登财政刺激政策和美联储宽松态度推动通胀预期升温。
中国CPI与PPI：中国2月CPI为-0.2%，PPI短期冲高，但输入性通胀担忧未成为货币收紧理由。社融数据和M2增速均超预期，流动性拐点尚未显现。
美元指数：美元指数冲高回落，跌落92关口，但美联储宽松政策仍支撑美元震荡。

产业基本面

铜精矿供给：
- 2020年11月全球铜矿产量同比增长1.66%；1-11月累计产量同比增长0.17%。
- 2020年全球铜市供应短缺139.1万吨，较2019年有所扩大。
- 中国2020年12月进口铜精矿30.74万吨，同比减少11.68%；1-12月累计进口2178.8万吨，同比减少1.1%。
- 当前TC（加工费）为32.07美元/吨，环比下滑2.18美元/吨，冶炼厂生产压力增大。
精炼铜产量：
- 2021年2月中国电解铜产量为82.18万吨，环比增长2.89%，同比增长20.31%。
- 2020年1-12月国内精炼铜累计产量为1002.5万吨，同比增长7.4%。
精废价差：
- 本周1#光亮铜不带票周均价为59730元/吨，较上周五上涨460元。
- 精废价差为1832元/吨，较上周收窄414元，市场对再生铜需求旺盛，但供应商需交付前期高价订单，导致利废企业利润承压。
消费端：
- 电线电缆：电源和电网投资均超预期完成，光伏新增装机量达48.2GW，创近三年新高。
- 空调：2020年12月空调产量同比减少2.9%，但销量同比增加8%。随着房地产竣工面积增加，空调消费有望逐步回暖。
- 汽车：2021年2月汽车产销分别增长4.2倍和3.6倍，新能源汽车产销分别增长7.2倍和5.8倍，显示汽车市场持续回暖。
库存情况：
- 截至3月12日，三大交易所总库存33.49万吨，较上周增加2.3万吨。
- 上期所库存涨至17.18万吨，LME库存增加至9.35万吨，COMEX库存减少至6.97万吨。
- 上海保税区铜库存连续第四周增长，达37.19万吨。
其他要素：
- CFTC非商业净持仓：截至3月9日，非商业多头净持仓减少至51379手，基金多头止盈行为仍在继续。
- 升贴水：LME铜现货升水为11.50美元/吨，国内现货升贴水有所收窄。
- 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为-112元/吨。

策略建议

铜价走势：上周铜价触底回升，支撑位在64500-65500元/吨之间，多次下探后迅速拉升。
关注重点：本周需密切关注宏观情绪转变，尤其是美联储利率决议及通胀预期变化。铜市场基本面仍向好，铜价有望继续偏强震荡。
压力区间：需注意67500-68500元/吨的压力区间，若突破则可能进一步上行。

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