20210913-美尔雅期货-铜周报_通胀预期中枢上移_铜价偏强表现_26页

报告摘要

铜价周报总结（20210913）

核心内容概述

本报告分析了2021年9月13日铜价走势背后的宏观与产业基本面因素。整体来看，铜价在宏观面缓和、通胀预期上升以及产业基本面支撑下呈现偏强表现，但进入7万上方后面临压力，不建议追多。

主要观点

宏观面支撑：
中国8月CPI同比增长0.8%，非食品价格涨幅放缓，PPI增长至9.5%，显示通胀预期中枢上移。
欧元区经济景气指数下行，但欧洲央行维持利率不变，态度相对鸽派。
美元指数冲高回落，反映市场对美元流动性宽松的预期，风险情绪修复，通胀预期指标升至9月新高2.4。
宏观面整体缓和，对通胀预期形成支撑，推升铜价。
产业基本面支撑：
铜精矿进口持续增长，8月进口量达188.6万吨，同比增19%，缓解短缺情况。
国内铜冶炼厂检修扰动有所缓和，但环保督查仍影响部分炼厂产量。
国内现货市场成交增多，以11、12月装船现货为主，现货库存去化，升水止跌回升。
LME铜库存拐点显现，欧亚仓库贡献减量，注销仓单占比维持高位。
铜价走势：
上周铜价探底回升，周初因全球经济景气下滑、国内去库放缓及美元反弹压制铜价。
后期市场情绪修复，政策预期向好，铜价再探70000关口，并冲上71630元/吨的9月新高。
当前铜价进入7万上方压力区间，不建议追多，需关注7万关口支撑。

关键信息汇总

宏观面

CPI与PPI剪刀差扩大：中国8月CPI同比0.8%，PPI同比9.5%，显示下游利润受压制，通胀环境尚未完全形成。
政策宽松预期增强：市场对货币宽松与基建托底预期增强，支撑铜价。
美元流动性预期宽松：美元指数冲高回落，反映市场对美元流动性维持宽松的预期。
通胀预期上升：通胀预期重心走高，十年期通胀预期指标升至9月新高2.4。

产业基本面

铜精矿供给：
- 中国8月进口铜精矿188.6万吨，同比增19%，1-8月累计进口1526.8万吨，同比增7.5%。
- SMM进口铜精矿指数报61.05美元/吨，较上周上涨0.22美元/吨，为去年4月中旬以来新高。
精炼铜产量：
- 中国7月精炼铜产量84.6万吨，同比增3.93%，1-7月累计增6.52%。
- 检修影响逐步消退，但限电、事故等因素仍压制产量恢复。
精炼铜进口量：
- 7月进口精炼铜25.45万吨，同比减少54.14%，1-7月累计进口196.76万吨，同比减少20.71%。
废铜供给：
- 7月进口再生铜和黄铜原料14.94万吨，环比减少0.72%，累计进口同比增长91.95%。
- 马来西亚疫情管控影响进口供应，国内报关周期延长抑制企业进口积极性。
消费端表现：
- 电线电缆：电源和电网投资同比增幅放缓，需关注高库存去化情况。
- 空调：7月空调产量和销量同比分别增长17.3%和10.35%，但进入淡季，需关注旺季实际表现。
- 汽车行业：整体产销同比下滑，但新能源汽车产销保持增长，8月分别达30.9万辆和32.1万辆。
- 房地产：7月房屋竣工面积累计增长25.7%，新开工面积同比下滑，显示竣工周期逐步到来。

其他要素

库存情况：
- 三大交易所总库存34.70万吨，环比减少2.52万吨，LME和上期所库存去化。
- 保税区库存加速去化，上海保税区库存环比下降3.79万吨，显示进口需求旺盛。
升贴水与基差：
- LME铜现货贴水一度加深至20美元/吨，后收窄至10美元/吨。
- 国内现货升水止跌回升，当前库存水平对升水和价格形成支撑。
- 铜1#上海有色均价与连三合约基差535元/吨，基差季节性变化显示市场供需关系。

策略建议

短期策略：铜价在宏观面支撑和基本面去库背景下继续偏强，但进入7万上方后面临压力，不建议追多。
关注点：7万关口支撑，需警惕宏观政策变化及库存去化节奏对铜价的影响。

数据来源

美尔雅期货研究院
万得
交易所官网公开资料

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