20210331-美尔雅期货-铜月报_消费回升逐渐确立_铜价蓄势待发_26页

报告摘要

消费回升逐渐确立，铜价蓄势待发

核心内容概述

本报告为美尔雅期货2021年3月铜月报，由研究员王艳红和张杰夫共同撰写。报告主要分析了铜价走势的宏观背景、产业基本面、其他市场要素以及行情展望。整体来看，铜价在宏观面和产业基本面的共同作用下，显示出一定的抗跌性，预计四月传统旺季将推动铜价向上。

主要观点

宏观面

欧美制造业PMI数据强劲：3月制造业PMI数据继续走强，强化全球经济复苏预期。欧元区PMI初值达62.4，创近几年新高；德国制造业PMI涨至历史新高；美国制造业PMI也继续上升，服务业PMI达到新高。
中国制造业PMI回暖：中国3月制造业PMI为51.9，环比上升1.3个百分点，结束连续三个月下滑，大型企业新订单和出口订单回暖明显，但中小企业仍面临需求考验。
美元指数走强：3月美元指数上破93关口，主要由美国经济回暖预期、欧洲复苏放缓及市场情绪推动。但铜价表现出抗跌特性，美元的持续性反弹基础不强。
货币政策展望：短期货币政策可能维持中性偏紧，之后随着信用风险释放和楼市降温，或转向宽松，市场利率有下行空间。

产业基本面

铜精矿供给：SMM进口铜精矿指数（周）报31.9美元/吨，较上周下跌0.9美元/吨，成交匮乏。多数铜矿贸易商报盘在20美元高位，冶炼厂坚守30美元/吨底线，市场博弈仍较激烈。
精炼铜产量：2020年12月国内精炼铜产量达98.60万吨，同比增长10.9%；2021年1-2月累计产量163万吨，同比增加12.3%。
精炼铜进口量：2020年12月中国进口精炼铜30.74万吨，同比减少11.68%；2021年1-2月累计进口53.18万吨，同比减少9.09%。
废铜供给：2020年12月我国铜废碎料进口11.67万吨，同比增加63.41%；2021年废铜进口批文总量为88.55万吨，实际进口量为94.38万吨，接近实现固体废物零进口目标。
消费端表现：
- 电源基建：保持较高增速，终端需求表现良好，但向上传导不畅。
- 空调：2020年2月空调产销量同比大幅增长，预计2021年二季度空调产销有望继续增长。
- 汽车：2021年2月汽车产销同比分别增长4.2倍和3.6倍，新能源汽车产销同比分别增长7.2倍和5.8倍，连续8个月刷新历史记录。
- 房地产：2020年2月房屋竣工面积累计增长40.4%，新开工面积增长64.3%，房地产市场景气度较高，竣工周期可能提前。

其他要素

库存情况：三大交易所总库存40万吨，较上月增加11万吨；上海保税区铜库存连续第六周增长，达38.2万吨。国内社库初现拐点，交易所库存累库放缓，但整体库存仍处于上升阶段，对价格略有压制。
升贴水与基差：LME铜现货升水回落，转为小幅贴水，注销仓单占比回升；国内现货铜贴水幅度收窄，但整体库存仍在增加，对价格形成一定压制。
CFTC非商业净持仓：基金净多头持仓持续减少，显示市场对铜价的看空情绪，但铜价仍维持震荡格局。

关键信息总结

宏观因素

美元指数走强主要受美国经济预期、欧洲复苏放缓及市场情绪影响。
铜价在美元反弹过程中表现出抗跌性，主要因市场情绪对美元的支撑较弱。
美联储政策存在鸽派与鹰派并存，市场在试探其底线，实际利率上升对铜价形成压力，但通胀预期稳固，铜价仍受基本面支撑。

产业基本面

供给端：铜精矿加工费持续承压，但供给对价格支撑仍在；废铜进口批文总量接近固体废物零进口目标。
需求端：电源基建、新能源汽车、空调等消费领域表现强劲，但传导不畅，初端消费和现货市场尚未完全体现终端需求。
库存：海外持续交仓缓解供需紧张，但国内库存仍处于上升趋势，对铜价形成一定压制。

行情展望

铜价走势：当前铜价定价权重逐渐向基本面靠拢，预计四月传统旺季将推动铜价向上，有望下探至底部支撑区间。
价格区间：四月铜价有望在65000-68000元/吨区间震荡，能否突破上沿取决于市场情绪和宏观氛围。

策略建议

短期策略：关注市场情绪变化及国际关系扰动对铜价的影响，警惕美元反弹对铜价的压制。
中长期策略：四月传统旺季将带来需求端改善，铜价有望向上，但需等待实际需求的确认。
关注点：铜精矿加工费走势、美元指数变化、市场情绪波动、库存变化及政策影响。

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