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持货商挺价情绪再现，2季度消费展望依旧乐观

核心内容

本文主要分析了当前铜市场的价格走势、持货商情绪、基本面及宏观环境，对2季度铜价走势进行了展望，并提出了相应的投资策略。整体来看，铜市场在短期和中长期均表现出一定的看涨预期，但需警惕部分风险因素。

现货市场情况

• SMM1#电解铜：上周价格运行于65,520元/吨至66,660元/吨之间。
• 升贴水：平水铜的升贴水报价在-60元/吨至+100元/吨之间，显示持货商在价格回落时仍表现出挺价情绪。
• 湿法铜：上周升贴水为-125元/吨，表明其价格相对较低。
• 洋山溢价：上周为70.5美元/吨，维持相对稳定。
• LME现货铜：上周为17.7美元/吨，显示国际市场铜价有所波动。

主要观点

短期展望

• 美债收益率：上周美国10年期国债拍卖结果有所改善，但收益率未持续走低，对铜的金融属性形成压力。
• TC价格：进口矿TC价格指数已降至32.07美元/吨，显示加工费持续走低，表明供应端压力较大。
• 消费旺季：2季度是国内铜的传统消费旺季，去库概率较大，预计铜价将受到支撑。
• 操作建议：当前仍建议以逢低购入为主，把握短期反弹机会。

中长期展望

• 宏观政策：全球央行将继续维持超宽松的货币和财政政策，美元预计仍将偏弱。
• 铜精矿供应：CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，较2020年4季度下降，显示对未来供应的悲观预期。
• 国内需求：中国在控制疫情方面表现良好，新能源、新基建及碳中和等政策持续推动铜需求增长。
• 库存情况：国内铜库存尚未出现明显累库迹象，旺季去库可能对铜价形成支撑。
• 长期判断：维持铜价长线看涨的判断，认为未来铜价有望继续上涨。

投资策略

1. 单边策略：谨慎看多，关注市场反弹机会。
2. 跨市策略：暂缓，因当前市场不确定性较大。
3. 跨期策略：建议进行跨期正套操作，利用期货合约间的价差进行套利。
4. 期权策略：卖出虚值看跌期权，以对冲价格下跌风险。

关键关注点

1. 流动性收紧的风险：需警惕市场流动性变化对铜价的影响。
2. 国内交仓情况：关注国内交仓进度，对库存变化有重要影响。
3. 美债收益率持续走高：可能对铜的金融属性形成压制。
4. 美元指数反弹：美元走强可能对铜价构成压力。

数据支持

• 进口矿TC价格：图1显示TC价格持续走低。
• 国内粗铜加工费：图2显示加工费下降趋势。
• LME与SHFE铜价对比：图3显示两者价差有所收窄。
• 沪铜价差结构：图4显示价差结构变化。
• SMM平水铜升贴水：图5显示升贴水波动。
• 精废价差：图6显示精废价差变化。
• 沪铜到岸升水：图7显示到岸升水波动。
• Wind终端行业指数：图8显示行业指数变化。
• 现货铜内外比值：图9显示内外比值变化。
• 沪伦比值与进口盈亏：图10显示沪伦比值和进口盈亏情况。
• COMEX净多持仓：图11显示持仓变化。
• 沪铜成交与持仓量：图12显示成交与持仓量关系。
• 全球交易所铜显性库存：图13显示全球库存变化。
• LME铜库存：图15显示LME库存下降。
• COMEX铜库存：图17显示COMEX库存变化。
• 全球注册仓单：图14显示注册仓单变化。
• SHFE铜库存：图16显示SHFE库存变化。
• 上海保税区铜库存：图18显示保税区库存情况。

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