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成本端影响差异，油脂走势略有分化

核心内容

本报告分析了2021年3月15日全球及国内主要油脂品种的市场动态，指出由于成本端因素的差异，油脂走势出现分化。主要关注点包括：

• USDA报告：小幅上调南美大豆产量及全球期末库存，但未给出重要新信息，市场仍聚焦于南美天气及出口数据。
• 南美大豆市场：巴西大豆收割进度缓慢，阿根廷大豆生长优良率下滑，导致市场对南美供应的担忧。
• 马棕市场：2月末库存超预期下滑，叠加生柴需求上升，推动棕榈油价格上涨。
• 国内油脂市场：大豆到港延迟，压榨开机率下滑，油脂库存同步下降，油厂仍有提价意愿。
• 油脂价格走势：豆油止涨调整，棕榈油延续上涨，菜油价格亦有所上升。
• 油脂成交情况：现货成交缩量，下游接货意愿降低，但买油卖粕资金活跃。
• 价差与持仓：豆棕价差高位回落，油粕比持续走升，市场持仓分化，资金推升意愿明显。

主要观点

• 国际方面：

  • USDA2月报告未提供新的方向性信息，市场仍交易南美天气。
  • 巴西大豆收割缓慢，阿根廷大豆生长环境恶化，影响出口恢复。
  • 马棕库存超预期下降，叠加生柴消费增长，推动棕榈油价格上涨。
  • 美豆出口放缓，短期高位调整，继续测试1400整数关口支撑。

• 国内方面：

  • 大豆压榨开机率因到港延迟下滑，导致豆油库存下降。
  • 棕榈油库存回落至60万吨以下，菜油库存维持在16.9万吨。
  • 油脂现货价格周比上涨，但成交缩量，反映下游需求疲软。
  • 成本端走势分化导致豆油止涨调整，棕榈油延续上涨趋势。

行情回顾

• 美豆：高位调整，市场关注天气及出口数据。
• 马棕：延续上涨趋势，库存超预期下降，出口数据不佳但产量上升。
• 豆菜油：调整为主，棕榈油偏强运行。
• 油脂现货价格：豆油、棕榈油及菜油价格均上涨，但成交缩量。
• 成交量与持仓：三大油脂成交量回升，但持仓分化，资金推升意愿明显。

基本面分析

1. USDA报告中性略偏空

• 全球及南美大豆产量和期末库存小幅上调，但未改变供需格局。
• 美豆库存紧张，出口放缓，影响价格走势。

2. 巴西大豆收割缓慢，阿根廷大豆优良率下滑

• 巴西大豆收割率仅为37.6%，低于去年同期52.5%。
• 阿根廷大豆生长优良率降至6%，低于上周10%及去年同期35%。

3. 马棕库存下降，出口下滑但产量上升

• 马来西亚2月毛棕油产量下降1.85%，出口下降5.49%，但库存超预期下滑至130万吨。
• 3月1-10日出口量环比下降22.6%，产量环比上升15.32%。

4. 国内大豆压榨开机率下滑

• 大豆压榨开机率降至40.85%，周度压榨量为144.87万吨，环比下降。
• 压榨利润持续下滑，影响市场供需。

5. 菜籽压榨开机率回升，但仍处低位

• 菜籽压榨开机率升至10.78%，但整体仍低于历史平均水平。
• 压榨利润下滑至-700—-600元/吨，影响市场表现。

6. 豆油库存低位运行

• 截至3月5日，豆油库存降至83万吨，环比下降1.98%。
• 未执行合同继续上升，显示市场预期偏强。

7. 棕榈油库存回落

• 棕榈油库存降至59.85万吨，低于上一周67.4万吨。
• 菜油库存维持在16.9万吨，未见明显变化。

8. 油脂现货价格走势分化

• 豆油主流价格10160-10360元/吨，周环比涨190-300元/吨。
• 棕榈油均价8495元/吨，周环比涨413元/吨。
• 菜油报价11168元/吨，周环比涨145元/吨。

9. 油脂成交缩量

• 豆油成交61850吨，上周为85490吨。
• 棕榈油总成交量28620吨，上周为54450吨。
• 菜油成交0吨，上周为41500吨。

10. 油脂持仓分化

• 三大油脂成交量回升，但持仓分化明显，显示市场情绪波动。
• 美豆类非商业净多维持高位，市场看涨情绪持续。

价差跟踪

• 基差走势：三大油脂近月基差均处于历史高位区间，显示市场预期偏强。
• 豆棕价差：高位回落，显示豆油调整而棕榈油延续上涨。
• 油粕比：持续走升，反映油脂价格与粕类价格走势分化。

总结

总体来看，油脂市场受成本端影响出现分化，美豆因天气及出口数据波动维持高位调整，马棕因库存下降及生柴需求增长延续上涨。国内大豆到港延迟导致压榨开机率下滑，库存同步下降，油厂提价意愿较强，但下游接货意愿下降，现货成交缩量。豆油止涨调整，棕榈油继续上涨，菜油价格亦有所提升。市场资金推升意愿明显，但需关注高位风险。建议前期多单继续持有，新单待风险释放后再入场。