20210607-美尔雅期货-铜周报_美国非农不及预期_铜价有望反弹_26页_1mb

报告摘要

美国非农不及预期，铜价有望反弹总结

核心内容

本报告分析了2021年6月7日铜市场的宏观面、产业基本面及行情展望，指出在欧美制造业PMI数据强劲、美国非农数据不及预期的背景下，铜价存在反弹的可能。

主要观点

宏观面：
- 欧元区和英国制造业PMI数据均超预期，显示制造业复苏持续。
- 美国5月新增非农就业55.9万人，低于市场预期，凸显劳动力供给瓶颈，削弱美联储提前讨论Taper的预期。
- 美联储可能维持宽松政策，市场重新聚焦通胀交易，有利于铜价反弹。
- 中国制造业需求指标下滑，PPI数据高企，显示工业品通胀压力，货币政策暂难收紧，为铜价上涨提供空间。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但智利大型铜矿罢工仍对供应构成扰动。
- 精炼铜产量：中国4月精炼铜产量同比大幅增长，显示国内生产端恢复良好。
- 精炼铜进口：中国4月精炼铜进口量同比增加，但环比下降，显示进口需求趋于稳定。
- 废铜供给：中国3月废铜进口量环比大幅增长，4月略有回落，但总体仍保持高位增长。
- 精废价差：价差持续扩大，显示废铜优势下降，市场情绪偏向精铜。
- 消费端：
  - 电线电缆、空调、房地产和汽车等领域需求保持增长态势，尤其空调和新能源汽车表现突出。
  - 房地产竣工面积增长，为铜需求提供支撑。
  - 汽车市场逐步恢复，新能源汽车产量刷新历史记录。
- 库存：三大交易所库存和保税区库存均有所下降，显示市场去库趋势，现货升水。
- 升贴水：LME铜贴水维持低位，国内现货升水扩大，反映市场供需关系变化。
- 基差：铜价基差为负，显示期货价格低于现货价格，市场预期存在修复反弹空间。

关键信息

宏观经济指标

欧美制造业PMI：欧元区63.1，英国65.6，美国61.2，显示制造业持续扩张。
美国非农数据：新增就业55.9万人，低于预期，失业率降至5.8%，但劳动力供给仍存在瓶颈。
中国制造业PMI：4月为51，较上月下滑0.1个百分点，需求指标有所放缓。
CPI与PPI：中国4月PPI同比上涨6.8%，环比0.9%，显示工业品价格压力；CPI数据未提供明显支撑。

产业基本面数据

全球铜矿产量：2021年2月产量160.7万吨，同比增长4.08%。
精炼铜产量：中国4月产量90.1万吨，同比增长16.6%；1-4月累计增长8.62%。
铜精矿进口：中国4月进口192.1万吨，同比增加10.87%，环比减少10.07%。
废铜进口：3月进口17.2万吨，环比增长114%，4月小幅回落至16.77万吨，同比仍大幅增长。
库存变化：三大交易所库存减少，LME库存增加，保税区库存小幅回落。
升贴水：LME铜贴水维持在20美元/吨附近，国内现货升水扩大。
基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差-240元/吨，显示期货价格低于现货。

行情展望

铜价走势：上周铜价冲高回落，最高触及74750元/吨，最低探至70470元/吨。
未来预期：随着美国非农数据不及预期，美联储可能重新偏向宽松，通胀交易逻辑回归，铜价有望反弹修复。
目标价格：预计铜价将重回72000元/吨上方运行。
市场情绪：宏观因素主导市场，贸易商活跃，交投以月差波动和套利为主。

策略建议

铜价在非农数据不及预期后，存在反弹修复机会。
建议关注美联储政策动向及通胀预期，结合国内需求回暖和库存下降，把握铜价反弹行情。
市场情绪偏向多头，可适当关注多头布局，但需警惕政策调控和市场波动风险。

其他要素

CFTC非商业净持仓：非商业多头净持仓降至年内新低，空头有加仓迹象，市场情绪偏空。
市场交易：市场交易氛围由产业主导转向宏观，贸易商交投活跃，以月差波动和套利为主。

数据来源

美尔雅期货研究院
万得（Wind）
交易所官网公开资料

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