20220429-美尔雅期货-铜月报_关注美联储议息会议_铜价重心或下移_26页_1mb

美尔雅期货铜月报202204总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月铜市场的宏观与产业基本面情况，以及未来行情的展望。重点包括美国高通胀与全球经济放缓对铜价的影响、铜精矿与精炼铜的供需变化、消费端的表现、库存情况和市场策略建议。

主要观点

宏观面

• 美国通胀高企：3月美国CPI同比增长8.5%，创1981年以来新高，且十年期通胀预期也同步上行至3%。
• 美联储政策不确定性：尽管通胀压力持续，但美联储在加息和缩表上的犹豫，使得市场对通胀能否见顶存在分歧。
• 全球经济放缓：IMF下调全球经济增速预期，OECD领先指标已进入衰退信号，对商品需求形成压力。
• 中国制造业PMI：3月中国制造业PMI为49.5%，低于预期并进入收缩区间，显示需求端持续疲软。
• 美联储议息会议影响：5月议息会议临近，紧缩恐慌蔓延，铜价走势将取决于通胀是否见顶和全球需求变化。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，2022年1月供应过剩1.6万吨，但一季度矿企产量下滑，智利、秘鲁等干扰事件频发。
• TC（加工费）：TC持续上行，截至4月22日报82.63美元/吨，市场整体供需宽松，但贸易商减少零单报盘，以长单为主。
• 精炼铜产量：3月国内精炼铜产量达93.5万吨，同比增长7.47%，1-3月累计产量同比增长6.31%，主要受山东两家民营冶炼厂停炉减产影响。
• 精炼铜进口：一季度中国进口精炼铜90.68万吨，累计同比小幅下滑0.66%；进口未锻轧铜及铜材147.33万吨，同比增长2.6%。
• 废铜供给：3月进口废铜14.99万吨，同比下滑12.81%，但一季度累计进口同比增长16.30%。
• 消费端表现：
  • 电线电缆：电网投资超前发力，稳增长调控预期明显。
  • 空调：3月空调产量与销量同比增长，库存拐点出现，企业重回旺季补库模式。
  • 汽车：3月汽车产销同比小幅下降，但新能源汽车产销同比增长超1倍，显示行业复苏潜力。
  • 房地产：数据持续恶化，房地产需求对铜的拖累增强，2022年国内铜需求增速由5%下调至3%。
• 库存变化：
  • 全球库存：三大交易所总库存28.3万吨，LME库存回升，国内库存持续去化。
  • 保税区库存：连续第五周增长，库存处于历史低位，五一节后或迎来政策窗口期，预计二季度库存难抬升，三季度可能累库。
  • LME库存：当前欧洲地区库存偏低，给予价格高位支撑，但后期仍以累库为主，当库存突破65万吨时，铜价将面临调整压力。

关键信息

市场策略建议

• 短期操作：建议轻仓操作，避免单边头寸，关注内外反套策略，做多沪铜波动率。
• 行情展望：预计5月铜价将呈现探底回升的走势，但价格重心较四月下移。
• 美联储影响：若美联储抑制需求进行缩表，通胀预期或提前出现拐点；若通胀难以遏制，铜价可能高位盘整，直至全球需求走弱和衰退风险显性化。

总结

2022年4月，铜市场面临美国高通胀与全球经济放缓的双重压力。尽管铜精矿供给恢复，TC上行，但消费端疲软和房地产数据恶化对铜需求形成拖累。国内库存处于低位，持续去化，预计二季度库存难抬升，三季度或出现累库，价格将呈现内强外弱趋势。LME库存虽有所回升，但欧洲地区库存仍偏低，给予铜价高位支撑，但后期累库趋势明显。市场策略上，建议投资者关注美联储政策动向，谨慎操作，把握波动率机会。