短期供需两弱，国内基建预期较高-20220214-银河期货-21页_2mb

国内基建预期较高背景下锌市场分析总结

核心内容

当前锌市场处于短期供需双弱，但中期供需两旺的预期中，市场情绪偏向乐观，价格呈现高位震荡走势。主要受海外能源问题、国内政策支持、基建提前开工等多重因素影响，供需矛盾与宏观预期交织，形成当前市场格局。

主要观点

1. 行情逻辑

• 当前逻辑：受海外能源问题影响，供应端存在不确定性，国内需求虽弱但政策支持带来强预期。
• 市场表现：沪锌仍处于上行通道，技术面上沿20日线震荡，支撑较强；工业品指数高开低走，尚未弥补缺口。
• 价格预期：中短期价格预计高位震荡，等待需求验证；下半年随着供应修复，价格或逐步回落。

2. 供需基本面情况

• 供给端：

  • 国产矿加工费承压，进口矿加工费上涨至 $100\sim 130$ 美元/干吨；
  • 海外锌精矿产量受地缘政治与能源问题影响，出现一定下降；
  • 欧洲电力价格高位运行，天然气库存偏低，进一步加剧供应紧张；
  • 国内锌精矿港口库存略有下降，进口量同比减少，显示供应端偏紧。

• 需求端：

  • 当前需求表现一般，主要受季节性淡季与地产端疲软影响；
  • 但政策支持下，基建项目提前开工，一季度形成实物工作量，市场预期乐观；
  • 汽车产销数据亮眼，但家电排产走弱，显示下游需求分化；
  • 居民中长期贷款同比少增，地产信贷扩张尚未显现明显效果。

3. 矛盾与展望

• 供需错配：供应端紧张，需求端预期乐观，形成市场矛盾；
• 中期展望：上半年需求预期旺盛，价格易涨难跌；下半年随着供应修复，供需关系缓解，价格或逐步回落；
• 风险点：供应持续不足、欧洲能源问题解决。

关键信息

1. 数据支持

• 锌精矿供需平衡：2021年11月全球锌精矿供应缺口缩窄至19,700吨，1-11月累计短缺126,000吨；
• 国内锌精矿产量：1月SMM统计国内产量为52.1万吨，预计2月为48.77万吨；
• 进口情况：12月锌精矿进口24万吨，累计同比-4.74%；
• 加工费：国产矿TC为4000元/吨，进口矿TC为130美元/吨，显示国内对国产矿依赖增强。

2. 需求端表现

• 房地产数据：30城商品房销售周度数据偏弱，居民中长期贷款同比少增2000亿；
• 汽车行业：12月产销数据表现亮眼，显示汽车需求有所回升；
• 家电行业：排产走弱，终端需求未明显改善。

3. 中间环节表现

• 氧化锌、压铸合金、镀锌开工率：处于季节性低位，开工不足影响下游产品供应；
• 库存情况：LME与国内库存中性，未明显积压，但需关注下游需求释放情况。

4. 宏观环境

• 社融数据：1月社融单月6.17万亿，明显超预期，显示政策前置与“稳增长”意图；
• 基建与地产：专项债提前释放、基建提前开工，推动市场对需求的乐观预期；
• 土地财政：缺乏资金来源，影响地方政府投资意愿。

技术分析

• 沪锌走势：沿20日线震荡上行，支撑力度较强；
• 工业品指数：节前多空减仓避险，节后高开后震荡整理，尚未回补跳空缺口；
• MACD指标：小级别出现区间背离，但整体仍维持多头趋势。

结论与建议

当前锌市场呈现短期供需双弱，中期预期两旺的格局，价格受宏观预期与供需矛盾共同驱动，预计中短期维持高位震荡。建议投资者密切关注：

• 库存变化：特别是LME与国内库存是否出现明显积压；
• 下游开工情况：如氧化锌、压铸合金、镀锌等环节的开工率变化；
• 政策落实：专项债与基建项目实际开工情况是否兑现预期；
• 地缘政治与能源问题：欧洲能源价格与供应稳定性对锌价的影响。

风险提示

• 供应持续不足：若海外锌精矿供应未恢复，可能进一步推高价格；
• 欧洲能源问题解决：若欧洲能源价格下降，将缓解冶炼成本压力，影响锌价走势；
• 需求不及预期：若基建与地产项目推进缓慢，市场预期落空，价格可能快速回落。

附录：主要图表说明

• 图表1：现货升贴水与价差情况，反映市场供需关系；
• 图表2：沪伦比与进口利润，体现国内外锌价联动性；
• 图表3：LME与国内库存，显示市场去库或累库趋势；
• 图表4：锌精矿加工费，反映供应端成本压力；
• 图表5：全球与国内平衡表，显示供需缺口与趋势变化；
• 图表6：宏观层面表现，如固定资产投资、专项债、克强指数等，体现经济基本面。

作者与机构信息

• 作者：王颖颖（大宗商品研究所）
• 机构：银河期货有限公司
• 联系方式：电话 021-65789219，邮箱 wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
• 地址：
  • 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号
  • 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
• 客服热线：400-886-7799
• 公司网址：www.yhqh.com.cn

免责声明

本报告由银河期货有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。报告内容基于作者研究观点，银河期货不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告版权归属银河期货，未经许可不得擅自使用或传播。