破案稳增长系列四：基建跟踪的12个有效指标-20220214-华创证券-15页_1mb

基建跟踪的12个有效指标总结

核心内容

在稳增长政策背景下，基建投资成为扩大内需的重要抓手。然而，由于基建投资规模庞大且缺乏高频跟踪指标，单一指标难以准确反映其走势。因此，本报告提出12个有效指标，用于综合评估基建发力强度。这些指标分为三类：资金类、项目类和施工类，每项指标根据其与基建增速的历史相关性进行打分，以定量分析当前基建力度。

主要观点

• 基建投资的重要性：基建投资是18万亿需求的重要组成部分，对稳增长具有关键作用。
• 指标选择依据：一个有效的指标需在至少两次基建上行期中与基建走势一致，允许时间上的领先或滞后。
• 当前基建力度评估：目前12个指标合计得分为24分，高于2018Q4-2019Q1的19分，但低于2020Q2-Q3的29分。预计今年上半年基建增速可能接近6%-8%的区间。
• 施工数据受地产拖累：施工类数据（如水泥、螺纹、沥青产量）表现不佳，主要受地产低迷影响，可能拉低基建整体增速。
• 地方政府投资诉求增强：重点省份稳投资诉求明显提升，成为当前基建发力的重要驱动力。

关键信息

一、基建发力历史回顾

• 四次明显上行期：2008-2009年、2012-2013年、2018Q4-2019Q1、2020Q2-Q3。
• 持续时间：2008-2009年、2012-2013年持续时间较长（超过1年），其余两次较短（半年左右）。
• 区域代表性：Top5基建大省（广东、山东、浙江、河北、四川）基建增速走势基本代表全国趋势。
• 行业代表性：交运行业与基建增速相关系数最高，可作为代表指标。

二、12个有效指标及当前状况

资金类指标（1-5）

1. 中长期信贷：增速为2.9%，高于去年四季度，但低于2020年同期。
2. 政府支出：预计1季度政府性基金支出增速将超过50%，财政支持力度增强。
3. 城投直接融资：增速有所上行，但与历史相比仍显不足。
4. 信托融资：连续两个月增量同比转正，对基建拖累减轻。
5. M2：1季度M2增量同比为83.2%，综合反映财政和信贷支持，但存在杂音。

项目类指标（6-8）

6. 发改委项目审批：2021年下半年有所回升，但低于历史峰值。
7. 建筑业订单：增速回升至6.9%，但与2020年相比仍偏弱。
8. 重点省份稳投资诉求：五大省份合计召开9次省常务会议提及稳投资，高于2020年和2018年。

施工类指标（9-12）

9. 沥青产量：开工率低迷，产量改善有限。
10. 螺纹表观消费量：同比负增，但趋势有所好转，可能受地产拖累。
11. 水泥产量：同比负增，显示施工需求疲软。
12. 建筑业PMI：处于历史低位，受地产影响较大。

三、当前基建评估

• 总分：当前12个指标合计得分为24分，高于2018Q4-2019Q1的19分，但低于2020Q2-Q3的29分。
• 预期增速：预计今年上半年基建增速可能在6%-8%之间，但能否更高需进一步观察指标走势。
• 1季度特殊性：基建体量较小，财政资金宽裕，1季度增速可能高于全年平均水平。

风险提示

• 稳增长政策可能超预期。
• 打分模型存在局限性，历史数据不能完全预测未来走势。

报告亮点

• 详细介绍12个基建跟踪指标，涵盖资金、项目、施工三大维度。
• 提出基于指标打分的定量评估方法，提高判断准确性。
• 强调地方政府稳投资诉求的增强，为当前基建发力提供支撑。

指标评分表