20210808-国海证券-固定收益信用周报_发行利率持续下行_信用利差多数收窄_12页_2mb

固定收益信用周报（20210802-20210808）总结

核心内容

本周固定收益市场整体呈现利率下行趋势，信用利差多数收窄。一级市场信用债发行规模略低于偿还规模，净融资额为负。二级市场交易活跃，不同行业和期限的信用债收益率均有不同程度的调整，部分行业利差收窄，部分则走扩。

一级市场概况

发行规模

• 本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模为 2134.56亿元，偿还总规模为 2152.64亿元，净融资额为 -18.08亿元。

发行类型

• 短融占比 38.76%
• 企业债占比 2.62%
• 公司债（含私募）占比 29.93%
• 中票占比 23.67%
• PPN占比 5.02%

发行行业

• 建筑装饰：23.67%
• 综合：23.38%
• 公用事业：13.10%
• 交通运输：12.40%
• 采掘：5.35%
• 非银金融：4.92%
• 化工：3.63%

二级市场交易情况

成交规模

• 信用债合计成交 5353.07亿元
• 中票成交 2346.01亿元
• 短融成交 2120.10亿元
• PPN成交 510.43亿元
• 企业债成交 243.45亿元
• 公司债成交 133.07亿元

活跃个券

• 银行间市场：机械设备行业为主，如 21中车SCP016、21中石化SCP007 等。
• 上交所：房地产和建筑装饰行业为主，如 19保利01、21宁铁13 等。
• 深交所：房地产和建筑装饰行业为主，如 18榕建02、19泾河01 等。

收益走势

• 3年期中票：收益率均下行，AAA级为 3.02%，AA+级为 3.18%，AA级为 3.66%
• 5年期中票：收益率均下行，AAA级为 3.33%，AA+级为 3.54%，AA级为 4.14%

期限利差

• 3年期与1年期利差：收窄 -3.22BP，为 36.07BP
• 5年期与1年期利差：走扩 +0.25BP，为 66.88BP

信用利差

不同等级中票信用利差

行业利差

• 城投债：所有期限和等级的信用利差均有所收窄。
• 地产债：所有期限和等级的信用利差均有所收窄。
• 煤炭债：所有期限和等级的信用利差均有所收窄。

风险提示

• 需关注信用风险事件对整体利差的影响。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅 20% 以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于 10%~20% 之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10%~10% 之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

免责声明

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