20211031-国海证券-固定收益信用周报_净融资额有所回升_信用利差多数收窄_12页_1mb

固定收益信用周报总结（20211025-20211031）

核心内容概述

本报告总结了2021年10月25日至10月31日期间中国信用债市场的一级市场发行情况与二级市场交易表现，分析了不同期限、等级和行业的信用利差、期限利差及行业利差的变化趋势，并提示了信用风险事件对市场的影响。

一级市场发行情况

发行规模

• 本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模为3240.07亿元，偿还规模为2639.30亿元，净融资额为600.77亿元。
• 发行类型中，短融占比最高，为50.77%；公司债（含私募）占比17.20%；中票占比23.49%；PPN占比5.92%。

发行行业

• 主要发行行业包括：建筑装饰（24.52%）、公用事业（22.46%）、综合（16.78%）、交通运输（14.31%）、采掘（7.32%）、钢铁（2.77%）、化工（2.10%）。

发行等级

• 主体评级AAA级发行额占比69.36%；AA+级占比19.84%；AA级占比10.05%。

发行期限

• 1年期以内新券发行额占比52.10%；1-3年期占比24.33%；3-5年期占比22.55%；5年期以上占比1.02%。

二级市场交易情况

成交概况

• 本期信用债合计成交6284.44亿元，其中中票成交2809.74亿元，短融成交2456.24亿元，PPN成交665.03亿元。
• 企业债和公司债分别成交239.80亿元和113.64亿元。

主要成交债券

• 银行间市场：21电网CP013、21中车SCP020、21电网SCP019、21华电股MTN005、21陕西交通CP002、21国新控股SCP005、21晋焦煤MTN006、21南航股SCP027、21福新能源SCP002、21中化股SCP020等。
• 上交所市场：21沪盛02、13平煤债、21英大01、20浙金02、21静安01。
• 深交所市场：18津金02、19冀东02、19道桥01、18榕建01、16融地01。

收益走势

• 3年期和5年期不同等级中票收益率均有所下行。
• 3年期中票：AAA级收益率为3.22%，变动-5.98BP；AA+级为3.40%，变动-6.98BP；AA级为3.93%，变动-5.98BP。
• 5年期中票：AAA级收益率为3.50%，变动-8.96BP；AA+级为3.71%，变动-8.97BP；AA级为4.35%，变动-7.97BP。

利差分析

期限利差

• AAA级3年期与1年期利差为40.08BP，较上期变动-2.78BP。
• AAA级5年期与1年期利差为68.05BP，较上期变动-5.76BP。
• 3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。

信用利差

• AAA级：1年期信用利差为34.96BP，变动-3.44BP；3年期为32.60BP，变动0.09BP；5年期为38.20BP，变动-7.46BP。
• AA+级：1年期信用利差为44.70BP，变动-5.46BP；3年期为50.48BP，变动-0.91BP；5年期为59.12BP，变动-7.47BP。
• AA级：1年期信用利差为59.70BP，变动-6.46BP；3年期为103.48BP，变动0.09BP；5年期为123.12BP，变动-6.47BP。
• 1年期和5年期不同等级中票信用利差均有所收窄。

行业利差

• 城投债：AAA级6个月、1年期、3年期利差分别变动-6.29BP、-1.75BP、-2.00BP；AA+级6个月、1年期、3年期利差分别变动-3.29BP、-5.75BP、-3.00BP；AA级6个月、1年期、3年期利差分别变动-4.29BP、-10.75BP、-1.00BP。不同期限不同等级城投债利差均有所收窄。
• 地产债：AAA级6个月、1年期、3年期利差分别变动-1.37BP、-3.62BP、-4.97BP；AA+级6个月、1年期、3年期利差分别变动-1.74BP、-5.36BP、1.20BP。6个月和1年期不同等级地产债利差均有所收窄。
• 煤炭债：AAA级6个月、1年期、3年期利差分别变动-1.80BP、-3.44BP、0.09BP；AA+级6个月、1年期、3年期利差分别变动-8.67BP、-7.52BP、-0.70BP。6个月和1年期不同等级煤炭债利差均有所收窄。

风险提示

• 关注信用风险事件对整体利差的影响。

固定收益小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾累计参与管理债券规模超1000亿元，2016年加入国海证券。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债、银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

分析师承诺

• 靳毅、姜雅芯具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师。
• 报告清晰准确地反映了其研究观点，不因报告中的推荐意见或观点而直接或间接收取任何形式的补偿。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
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郑重声明

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