20240305-万联证券-信用债周观点_信用利差多数收窄_中长端表现整体占优_9页_810kb

信用利差多数收窄，中长端表现整体占优

投资要点

1. 一级市场

   • 信用债净融资额由负转正，总发行量环比增长88%，定向工具发行基本持平，其他券种显著增加。
   • 低评级（AA级）发行量占比显著抬升至10%，发行占比195%，3Y-5Y品种发行占比提升至263%。
   • AAA级、AA+级、AA级发行量分别环比增长78%、85%、195%，发行占比分别为67%、23%、10%。

2. 二级市场

   • 收益率下行幅度趋缓：中短票和城投债收益率集体下行，中长端下行幅度大于短端，如5年期城投债AA(2)级收益率下降66bps。
   • 信用利差多数收窄：
     • 中短票信用利差集体收窄，3Y和5Y品种利差分别收窄43-46bps。
     • 城投债信用利差走势分化，3Y品种利差普遍收窄，如AA(2)级城投债利差下跌98bps。
   • 期限利差多数下行：期限利差（如3Y-1Y、5Y-3Y）多数收窄10-20bps。

3. 信用事件与政策

   • 本周无评级变动事件，10只债券推迟/取消发行规模687亿元。
   • 贵州宏建发行首笔“统借统还”城投债，用于置换债务，体现区域城投债务化解努力。

4. 风险提示

   • 资金面波动、信用风险超预期、化债进度不及预期可能影响市场表现。

总结

本周信用债一级市场融资情况改善，低评级和中长期品种发行活跃，二级市场收益率下行趋缓，信用利差收窄反映市场流动性与信心回升。需关注资金面波动及信用风险，政策层面需持续跟踪债务重组进展。