20220321-万联证券-信用债周观点_发行略有回落_信用利差多数收窄_7页_828kb

信用债周总结（03.14-03.20）

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行量小幅回落、收益率窄幅震荡、信用利差多数收窄的态势。市场情绪相对平稳，但部分行业及企业出现信用风险事件，需关注潜在影响。

一级市场情况

发行量变化

• 整体发行量：本周信用债共发行2428.04亿元，较前一周2925.77亿元小幅回落。
• 分券种表现：
  • 短融及超短融发行量小幅上升；
  • 公司债、企业债、中期票据发行量均下降。

发行等级与期限分布

• 发行等级：AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模分别下降12%、25%、28%，中低等级发行量下滑幅度较大。
• 发行期限：1Y及以内、1Y-3Y期限信用债发行占比小幅回升，3Y及以上期限发行有所回落。

二级市场表现

中票收益率

• 本周中票收益率整体维持窄幅震荡：
  • 三年期AAA级中票收益率为3.11%，较前一周下降1bp；
  • AA+级与AA级中票收益率分别为3.27%和3.59%，均维持不变。

城投债收益率

• 城投债收益率整体小幅下行：
  • 三年期AAA级城投债收益率为3.17%，维持不变；
  • AA+级与AA级城投债收益率分别为3.3%和3.49%，较前一周各下降2bp。

信用利差变化

中票利差

• 等级利差：1年期、3年期、5年期AAA-AA级利差分别走扩3bp、1bp、1bp；
• 期限利差：5Y-3Y中票期限利差整体收窄2bp，AAA级、AA+级、AA级分别下降2bp。

城投债与产业债利差

• 城投债利差：AAA级、AA+级、AA级城投债利差分别收窄3bp、3bp、5bp；
• 产业债利差：AAA级、AA+级、AA级产业债利差分别收窄4bp、7bp、2bp；
• 行业利差：房地产与煤炭行业利差均集体收窄。

负面事件回顾

发行推迟或取消

• 本周共15只信用债推迟或取消发行，涉及规模122.5亿元；
• 主要省份为江苏、福建、陕西、上海；
• 评级为AAA级的债券推迟或取消发行规模占比最大。

主体评级下调

• 本周有4家企业主体评级被调低，涉及行业包括建筑装饰、农林牧渔和通信行业；
• 企业分别为南通三建、正邦科技、鹏博士和中科控股；
• 其中，南通三建、鹏博士和中科控股还涉及债券评级下调。

风险提示

• 货币宽松不及预期：可能影响市场流动性；
• 信用风险超预期：部分企业及行业信用风险上升；
• 经济增速不及预期：对信用债需求及收益率产生压力。

投资评级说明

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

其他信息

• 分析师：徐飞，执业证书编号：S0270520010001，联系方式：021-60883488 / xufei@wlzq.com.cn
• 研究助理：刘馨阳、于天旭，联系方式：18652269737 / 17717422697
• 研究机构：万联证券股份有限公司，地址包括上海、北京、深圳、广州等地。

以上为本周信用债市场的关键信息与分析，供投资者参考。