20210704-国海证券-固定收益信用周报_净融资额有所回落_信用利差多数收窄_12页_2mb

固定收益信用周报总结（20210628-20210703）

核心内容概述

本报告为2021年7月4日发布的固定收益信用周报，主要分析了2021年6月28日至7月3日期间信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现、收益率走势及信用利差变化。报告由国海证券研究所发布，涵盖信用债发行规模、利率变动、行业分布、期限利差、信用利差和行业利差等多个维度，旨在为投资者提供市场动态和风险提示。

---

一级市场发行情况

发行规模

• 本期信用债发行总规模：1647.72亿元
• 偿还总规模：1205.01亿元
• 净融资额：442.71亿元

发行类型占比

• 短融：48.71%
• 企业债：10.68%
• 公司债（含私募）：20.66%
• 中票：15.78%
• PPN：4.16%

行业分布

• 建筑装饰：34.57%
• 综合：23.65%
• 房地产：7.73%
• 化工：7.17%
• 公用事业：6.49%
• 交通运输：5.90%
• 采掘：4.54%

发行等级占比

• AAA级：55.00%
• AA+级：22.06%
• AA级：22.78%

发行期限分布

• 1年期以内：49.34%
• 1-3年期：24.28%
• 3-5年期：18.74%
• 5年期以上：7.65%

---

二级市场交易情况

成交总量

• 信用债合计成交：4671.49亿元
• 中票：2046.66亿元
• 短融：1710.95亿元
• PPN：572.40亿元
• 企业债：247.12亿元
• 公司债：94.35亿元

主要活跃个券

• 银行间市场：21宝钢SCP011、21华能集SCP008、21苏交通MTN005、21大唐集SCP004、21电网CP005等，公用事业行业较为热门。
• 上交所：15恒大03、19泰达01、18长电02、16富力04、16鸿坤01等，房地产和综合行业受到较多关注。
• 深交所：18津金04、19鑫控02、20泛控01、21丰县01、19任城03等，建筑装饰和综合行业较为活跃。

---

收益走势

• 3年期中票收益率：整体下行，AAA级下降10.10BP至3.37%，AA+级下降8.10BP至3.55%，AA级下降0.10BP至4.01%。
• 5年期中票收益率：整体下行，AAA级下降7.88BP至3.66%，AA+级下降5.89BP至3.88%，AA级下降4.89BP至4.43%。
• 期限利差：3年期与1年期、5年期与1年期利差分别收窄3.31BP和1.09BP。

---

信用利差变化

• AAA级：
  • 1年期：43.75BP，变动-5.38BP
  • 3年期：38.43BP，变动-5.56BP
  • 5年期：41.11BP，变动-7.38BP
• AA+级：
  • 1年期：56.30BP，变动-3.56BP
  • 3年期：63.01BP，变动-5.39BP
• AA级：
  • 1年期：79.56BP，变动-1.40BP
  • 3年期：102.30BP，变动+4.44BP
  • 5年期：118.01BP，变动-4.39BP

主要结论：AA+及以上不同期限中票信用利差均有所收窄。

---

行业利差分析

城投债

• AAA级：
  • 6个月：55.08%，变动+7.52BP
  • 1年期：44.38%，变动-6.86BP
  • 3年期：37.46%，变动-4.88BP
• AA+级：
  • 6个月：64.23%，变动+4.53BP
  • 1年期：54.00%，变动-6.86BP
  • 3年期：55.41%，变动-2.89BP
• AA级：
  • 6个月：79.23%，变动+3.53BP
  • 1年期：69.00%，变动-2.86BP
  • 3年期：73.91%，变动+0.11BP

主要结论：6个月不同等级城投债利差走扩，1年期和3年期利差收窄。

地产债

• AAA级：
  • 6个月：63.24%，变动+1.73BP
  • 1年期：53.80%，变动-4.47BP
  • 3年期：48.05%，变动-4.80BP
• AA+级：
  • 6个月：74.41%，变动+11.43BP
  • 1年期：63.42%，变动+0.66BP
  • 3年期：67.42%，变动-4.32BP

主要结论：6个月不同等级地产债利差走扩，1年期和3年期利差收窄。

煤炭债

• AAA级：
  • 6个月：51.74%，变动+1.34BP
  • 1年期：43.17%，变动-4.53BP
  • 3年期：37.77%，变动-4.57BP
• AA+级：
  • 6个月：85.20%，变动+3.54BP
  • 1年期：76.61%，变动-6.96BP
  • 3年期：92.06%，变动-3.91BP

主要结论：6个月不同等级煤炭债利差走扩，1年期和3年期利差收窄。

---

风险提示

• 信用风险事件可能对整体利差产生影响，需保持关注。

---

固定收益研究小组成员

• 靳毅：首席分析师，负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：负责海外宏观方向研究。

---

分析师承诺

分析师靳毅承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

---

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

---

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅限符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供服务。