20211017-国海证券-固定收益信用周报_发行利率持续上行_信用利差多数收窄_11页_1mb

报告摘要

固定收益信用周报（20211011-20211017）总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年10月11日至17日中国信用债市场的一级和二级市场情况，包括发行规模、发行利率、发行等级、发行期限、成交活跃度、收益率走势、期限利差、信用利差及行业利差等。同时，报告提示了信用风险事件对整体利差可能产生的影响。

二、一级市场情况

2.1 发行规模

本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模为 2313.96亿元，偿还总规模为 2212.25亿元，净融资额为 101.71亿元。
短融发行占比最高，为 62.69%，中票为 16.54%，公司债为 14.58%，企业债为 2.93%，PPN为 3.27%。

2.2 发行行业分布

主要发行行业包括：综合（28.08%）、建筑装饰（23.78%）、公用事业（6.37%）、交通运输（5.61%）、采掘（3.97%）、商业贸易（3.47%） 等。

2.3 发行等级分布

主体评级 AAA级 发行额为 1159.40亿元，占比 70.66%；
AA+级 发行额为 382.12亿元，占比 23.29%；
AA级 发行额为 91.20亿元，占比 5.56%。

2.4 发行期限分布

1年期以内新券发行额为 1051.12亿元，占比 64.06%；
1-3年期新券发行额为 326.00亿元，占比 19.86%；
3-5年期新券发行额为 228.60亿元，占比 13.93%；
5年期以上新券发行额为 35.00亿元，占比 2.14%。

三、二级市场情况

3.1 交易概况

本期信用债合计成交 5622.91亿元；
银行间市场成交活跃的行业是综合和 建筑装饰；
交易所市场关注 房地产 和综合行业。

3.2 收益走势

3年期和5年期不同等级中票收益率持续上行；
3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动 5.51BP、7.51BP、5.51BP，至 3.26%、3.47%、3.99%；
5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动 7.91BP、7.91BP、6.91BP，至 3.61%、3.83%、4.45%。

3.3 期限利差

3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为 41.45BP、76.98BP，较上期分别变动 4.98BP、7.38BP；
3年期和5年期中票期限利差持续走扩。

3.4 信用利差

AAA级：1年期、3年期、5年期信用利差分别为 38.77BP、35.02BP、54.56BP，变动分别为 -7.32BP、-3.41BP、1.35BP；
AA+级：1年期、3年期、5年期信用利差分别为 52.52BP、55.89BP、76.49BP，变动分别为 -7.34BP、-1.41BP、1.35BP；
AA级：1年期、3年期、5年期信用利差分别为 69.52BP、107.89BP、138.49BP，变动分别为 -8.34BP、-3.41BP、0.35BP；
1年期和3年期不同等级中票信用利差均有所收窄。

3.5 行业利差

城投债：1年期不同等级信用利差有所收窄；
地产债：1年期不同等级信用利差有所收窄；
煤炭债：1年期不同等级信用利差有所收窄。

四、关键信息与主要观点

一级市场：信用债发行规模略高于偿还规模，净融资额为正，表明市场仍有一定融资需求；
二级市场：中票、短融、PPN为主要成交品种，房地产、综合行业交易活跃；
利率走势：不同期限不同等级中票收益率普遍上行，表明市场对信用风险的担忧有所上升；
利差变化：1年期和3年期信用利差收窄，但期限利差走扩，说明市场对长端信用债的定价更谨慎；
风险提示：需关注信用风险事件对整体利差的影响，尤其是对中长期债券的利差变化。

五、分析师信息

靳毅：S0350517100001，联系电话：021-68930187，邮箱：jiny01@ghzq.com.cn；
姜雅芯：S0350521080007，联系电话：021-60338170，邮箱：jiangyx@ghzq.com.cn；
研究小组：姜雅芯为固定收益小组成员，主要负责信用债、可转债研究。

六、免责声明与风险提示

本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议；
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投资者需注意市场风险，不应将本报告作为投资决策的唯一依据；
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七、附注

本报告引用图表均来自Wind和国海证券研究所；
相关报告包括《信用债风险周观察》、《美国经济观察》等。

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