20220330-国海证券-华新水泥-600801.SH-2021年报点评_全年营收稳定增长_A+H结构或进一步提高竞争力_8页_546kb

华新水泥（600801）2021年报点评总结

核心内容概述

华新水泥在2021年实现了全年营收稳定增长，尽管面临水泥需求放缓和疫情对建筑施工进度的影响，公司依然表现出较强的抗压能力和市场竞争力。公司通过产业链延伸和海外并购，进一步扩大产能，提升国际化水平，为未来增长奠定基础。同时，公司完成B转H，实现A+H结构，增强资本运作灵活性。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 全年营收增长：2021年公司实现营业收入324.64亿元，同比增长10.59%。
• 盈利基本稳定：尽管受煤炭价格上涨影响，归母净利润同比减少4.74%，扣非归母净利润减少4.48%，但毛利率仍维持在30%以上，达到34.1%，显示成本控制能力较强。
• ROE表现良好：2021年ROE为20%，保持较高水平。

2. 产业链与海外投资

• 产能扩张：公司通过收购Lafarge Zambia Plc和Lafarge Cement Malawi Ltd 100%股权，新增赞比亚150万吨/年水泥产能和60万吨/年骨料产能。
• 尼泊尔项目投产：公司在尼泊尔的水泥熟料生产线项目于2022年1月投产，进一步拓展海外市场。
• 战略意义：通过产业链延伸和海外并购，公司持续扩大产能和市场影响力，增强行业地位。

3. B转H完成，提升国际化水平

• A+H结构形成：2022年3月28日，公司7.35亿股B股正式转换至H股上市，成为沪市首家完成B转H的公司。
• 资本运作优化：B转H有助于提升公司境外资本运作效率，完善法人治理结构，加速国际化进程。

4. 盈利预测与投资评级

• 未来增长预期：预计2022-2024年公司营收分别为318.88亿元、352.04亿元、399.4亿元，归母净利润分别为55.34亿元、62.96亿元、72.31亿元。
• 估值水平：对应PE分别为6.79倍、5.97倍、5.20倍，显示公司估值处于低位，具备较高投资价值。
• 首次覆盖评级：公司首次被覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

风险提示

• 煤炭价格波动：煤炭价格持续上涨可能进一步压缩公司利润空间。
• 水泥价格下跌：水泥价格大幅下滑可能影响公司盈利能力。
• 市场需求萎缩：水泥需求若持续下降，将对业绩产生负面影响。
• 基建投资不及预期：基建项目投资若低于预期，将影响水泥销量。
• 疫情持续影响：疫情对经济的负面影响超出预期，可能拖累行业复苏。
• 海外并购风险：海外投资存在一定的经营和政策风险。

结论

华新水泥凭借其在华中地区的龙头地位、规模优势和技术优势，以及通过产业链延伸和海外并购扩大产能，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司完成B转H后，资本运作更加灵活，有利于提升国际化水平。尽管面临一定的经营风险，但整体盈利能力和成长性仍被看好，首次覆盖给予“增持”评级。