20171014-兴业证券-万华化学-600309.SH-净利润再攀历史新高_综合化工巨擘持续快速发展_8页_404kb

万华化学（600309）投资分析总结

核心内容

万华化学（600309）于2017年10月14日发布三季报，显示公司前三季度业绩大幅增长，净利润再创新高。分析师维持“买入”评级，认为公司在MDI、石化及精细化学品等业务板块均表现强劲，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2017年前三季度，公司实现营业收入389.64亿元，同比增长86.14%；营业利润117.34亿元，同比增长219.00%；归属于上市公司股东的净利润78.11亿元，同比增长212.41%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长71.86%和160.53%。

• MDI业务表现突出：
  MDI行业整体供需偏紧，价格持续上涨，公司销量和价格双升带动盈利能力显著提升。公司MDI产品价格在2017年1至9月累计上调至历史最高水平，吨毛利大幅增加。预计MDI全球供需将在2020年前持续紧张，公司作为全球最大生产商，具备显著竞争优势。

• 石化业务稳步增长：
  石化业务前三季度实现收入107.59亿元，同比增长30.4%。公司装置运行平稳，自产产品销量提升，LPG贸易规模扩大，外销产品价格同比上涨，推动石化业务利润增长。

• 精细化学品及新材料板块快速扩张：
  精细化学品及新材料业务前三季度实现销售收入30.21亿元，同比增长10.3%。IPDI、ADI系列产品和水性表面材料树脂等销售规模扩大，推动收入和利润增长。未来计划扩建MMA、PMMA等产品生产线，进一步提升该板块的盈利能力。

• 财务表现强劲：
  公司毛利率和净利率显著提升，综合毛利率从31.1%增至40.2%，净利率从12.2%增至19.4%。期间费用率下降3.97个百分点至8.1%，费用控制良好。公司每股收益和每股经营现金流均显著增长，分别为4.00元和4.61元。

• 估值与投资评级：
  维持“买入”评级，预测公司2017~2019年EPS分别为4.00、4.73、5.31元。PE和PB估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的看好。

关键信息

财务指标概览

市场数据

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 下游需求复苏不达预期；
• 原材料价格大幅波动。

附注信息

• 分析师：唐婕、徐留明

• 研究助理：黄彦东

• 联系方式：

  • 唐婕：tangjie87@xyzq.com.cn
  • 徐留明：xuliuming@xyzq.com.cn
  • 黄彦东：huangy andong@xyzq.com.cn

• 报告发布日期：2017年10月14日

• 机构销售经理联系方式：

  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文凯
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓、杨雪婷、唐怡、管庆、金宁、彭蜀海、陶醉、李桂玲、袁敏、晏宗飞、何嘉
  • 港股地区：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启湧、段濛濛、陈振光、张蔚瑜、孙博轶、周围
  • 私募及企业业务：刘俊文
  • 证券与金融业务：张枫、周子吟、双星、张力、罗敬云、李晓政、束海平

• 地址与联系方式：

  • 上海：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层，传真：021-68583167
  • 香港：香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室，传真：(852)3509-5900

结论

万华化学在2017年前三季度业绩表现亮眼，受益于MDI行业高景气和公司业务的多点开花。公司具备强大的技术实力和市场竞争力，未来在MDI、石化及新材料等板块均有良好增长预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，但需关注下游需求及原材料价格波动等风险。