20210225-中泰证券-万华化学-600309.SH-全球供应紧张_挂牌价迎来大涨_4页_1mb
报告摘要
万华化学（600309）投资分析总结
核心内容概述
万华化学（600309）是一家领先的化工企业，近期因全球MDI供应紧张及市场涨价事件受到关注。分析师谢楠与叶欣怡维持“买入”评级，预计公司未来6~12个月内股价将跑赢同期基准指数15%以上。当前股价为133.35元，市值4187亿元，流通市值1899亿元。
主要观点
- MDI价格大幅上涨：2021年3月，中国地区聚合MDI和纯MDI挂牌价均上涨，其中聚合MDI环比上涨7500元/吨，创16年以来新高。
- 全球供应紧张：美国寒潮天气导致多个MDI装置宣布不可抗力，产能减少约18%，加剧全球供应紧张。
- 低库存与高需求支撑价格：MDI厂家库存处于低位，叠加国内需求恢复和北美地产需求增长，推动价格上行。
- 烟台50万吨技改投产：公司通过扩产及时补充供应缺口，预计带来销量提升。
- 盈利预测乐观：预计2020-2022年归母净利润分别为100.85亿元、170.77亿元、203.92亿元，EPS分别为3.21元、5.44元、6.49元，净利润率有望提升。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 60,621 | 68,051 | 69,460 | 96,964 | 116,180 |
| 净利润（百万元） | 10,610 | 10,130 | 10,085 | 17,077 | 20,392 |
股价与市场表现
- 股价走势：公司股价与行业-市场走势对比图显示其表现相对强劲。
- P/E与P/B：2021年P/E为24.52，P/B为7.85，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。
资产负债表关键数据
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 4,566 | 4,661 | 6,506 | 7,796 |
| 流动资产（百万元） | 23,484 | 38,647 | 36,095 | 55,639 |
| 非流动资产（百万元） | 73,382 | 77,810 | 81,245 | 83,754 |
| 负债（百万元） | 52,934 | 67,946 | 61,218 | 58,116 |
| 股东权益（百万元） | 42,364 | 46,480 | 53,310 | 77,533 |
比率分析
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 3.23 | 3.21 | 5.44 | 6.49 |
| 每股净资产（元） | 13.49 | 14.80 | 16.98 | 23.09 |
| 每股经营现金净流（元） | 8.26 | -3.12 | 16.64 | -1.81 |
| 净资产收益率 | 23.91% | 21.70% | 32.03% | 26.30% |
| 总资产收益率 | 10.94% | 9.06% | 15.22% | 15.30% |
增长率分析
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 12.26% | 2.07% | 39.60% | 19.82% |
| EBIT增长率 | -15.29% | -9.10% | 62.74% | 18.61% |
| 净利润增长率 | -4.53% | -0.45% | 69.34% | 19.41% |
风险提示
- MDI价格波动：价格受供需变化影响较大，存在大幅波动的风险。
- 项目投产进度：烟台50万吨技改项目若未按预期投产，可能影响公司盈利预期。
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司有望在2021年一季度实现量价齐升，受益于全球供应紧张和市场需求回升，未来盈利能力有望进一步提升。
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