20230531-群益证券-万华化学-600309.SH-福建TDI投产_产品价差修复_3页_418kb

万华化学研究报告总结

公司基本资讯

• 股票代码：600309.SH
• 目标价：95元
• 当前股价：每股N/A
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司持股比例21.59%
• 市值：人民币2582.76亿元
• 评级：买进
• 近期评等：2023年5月31日维持“买进”评级，12个月内目标价区间10600-7650元

最新动态

1. MDI价格上调：

   • 2023年6月1日，中国区MDI纯挂牌价上调500元/吨至23,300元/吨，聚合MDI价格环比持平。
   • 需求偏弱但供给端收紧（多个装置检修），价格支撑增强。
   • 原料苯、甲苯价格回落，产品价差回暖。

2. TDI产能扩张：

   • 福建万华25万吨/年TDI装置一次开车成功，并购烟台巨力后，公司成全球最大的TDI生产商（总产能95万吨）。

3. 新材料与石化布局：

   • 2023-2025年新材料项目密集投产，包括：
     • 48万吨/年双酚A、柠檬醛衍生物、8万吨NMP、聚乳酸等项目。
   • 石化板块产能扩张（如大乙烯二期），为新材料提供原料保障和成本优势。

盈利预测与估值

• EPS预测：2023-2025年分别为人民币59.4元、70.2元、79.1元。
• PE估值：对应2023年14倍，2024年12倍，2025年10倍，估值偏低。
• 股东权益：股息率预测分别为231%、267%、316%。

风险提示

• 产品价格不及预期或产能扩张不及计划。
• 石油化工品景气度波动。

投资建议

• 公司成为全球TDI龙头，MDI与TDI供需格局改善，新能源材料（如聚乳酸）增长潜力巨大。
• 当前估值偏低，维持“买进”。