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万华化学2024年业绩总结

核心内容

万华化学在2024年实现了营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；但归母净利润为130.33亿元，同比下滑22.49%。其中，第四季度实现营业收入344.65亿元，归母净利润19.4亿元，扣非后归母净利润24.31亿元。

主要观点

• 收入增长：公司整体营收保持增长趋势，但增速放缓，2024年全年增长率为3.83%。
• 净利润下滑：归母净利润同比下降22.49%，主要由于市场和原料成本波动导致毛利基本持平，以及科研投入增加和部分投资项目计提资产减值准备或报废处理。
• 产品价格变化：第四季度MDI价格有所上涨，价差扩大，但不同产品表现不一：
  • 纯MDI：均价约18676元/吨。
  • 聚合MDI：均价约18178元/吨，受以旧换新政策影响，市场需求略有好转。
  • TDI：均价约12925元/吨，市场需求较弱。
  • 软泡聚醚：均价约8725元/吨，需求同比下滑。
• 成本波动：主要原材料价格波动显著：
  • 纯苯：均价为7420元/吨，环比下跌12.95%。
  • 煤炭：均价为722元/吨，环比下跌3.48%。
  • 丙烷CP：均价为627美元/吨，环比上涨5.03%。
• 公司应对措施：
  • 深化全球渠道布局。
  • 加大数智化资源投入。
  • 提升装置自主运行水平。
  • 完成多套装置的技改扩能。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025年：预计归母净利为189.83亿元，同比增长35.84%；EPS为6.05元/股，对应PE为11.35X。
• 2026年：预计归母净利为206.77亿元，同比增长8.93%；EPS为6.59元/股，对应PE为10.42X。
• 维持“买入”评级：基于未来盈利增长预期，公司估值具有吸引力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利能力造成影响。
• 市场需求不足：可能影响销量和产品价格。
• 新项目不达预期：可能影响整体业绩表现。

投资评级与市场分析

• 市场评级：市场中相关报告对万华化学的投资建议为“买入”，评分1.00，表明市场普遍看好其未来表现。
• 分析师信息：
  • 陈屹（执业编号S1130521050001）
  • 王明辉（执业编号S1130521080003）
• 当前市价：68.60元人民币。

附录：财务摘要

损益表

• 营业收入：2024年预计为1820.69亿元。
• 归母净利润：2024年预计为130.33亿元。
• 毛利：2024年预计为30,008百万元。
• 三项费用：销售、管理、财务费用同比增长。
• 研发投入：持续增加，影响净利润。
• 投资收益：2024年为600百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2024年预计为30,889百万元。
• 投资活动现金净流：2024年预计为-31,580百万元。
• 筹资活动现金净流：2024年预计为14,707百万元。
• 现金净流量：2024年预计为14,015百万元。

资产负债表

• 资产总计：2024年预计为296,048百万元。
• 负债股东权益合计：2024年预计为296,048百万元。
• 流动资产：2024年预计为90,483百万元。
• 非流动资产：2024年预计为205,565百万元。
• 流动负债：2024年预计为138,733百万元。
• 非流动负债：2024年预计为190,286百万元。
• 股东权益：2024年预计为98,549百万元。

比率分析

• 每股收益：2024年预计为4.451元。
• 每股净资产：2024年预计为31.388元。
• 每股经营现金净流：2024年预计为9.838元。
• 净资产收益率：2024年预计为14.18%。
• 总资产收益率：2024年预计为4.72%。
• 投入资本收益率：2024年预计为8.34%。
• 应收账款周转天数：2024年为24.0天。
• 存货周转天数：2024年为70.0天。
• 应付账款周转天数：2024年为40.0天。
• 资产负债率：2024年为64.28%。

结论

万华化学在2024年实现了收入增长，但净利润下滑，主要受原材料波动和费用增加影响。尽管如此，公司通过技改扩能和渠道优化，保持了较强的盈利能力和发展潜力。未来两年，公司预计实现显著的净利润增长，维持“买入”评级。